存货同比微增，合同负债同比下滑，回款放缓影响经营活动净现金流：投資要點
營收持續高增，看好半導體業務持續放量：2024 年前三季度公司實現營收23.15 億元，同比+66.54%，我們認爲主要系國內外市場需求增長、公司產品結構不斷優化所致；2024Q1-Q3 實現歸母淨利潤1.90 億元，同比+43.72%；扣非淨利潤爲1.75 億元，同比+370.96%，我們認爲是由於規模效應的體現和公司控費能力不斷提高的結果；Q3 單季營收爲8.09億元，同比+44.01%，環比+0.47%；歸母淨利潤爲0.68 億元，同比+86.96%，環比+10.69%；扣非淨利潤爲0.62 億元，同比+423.85%，環比+6.57%。
盈利能力不斷改善，控費能力持續提升：2024 年前三季度公司毛利率爲28.78%，同比+1.70pct；銷售淨利率爲7.12%，同比-2.41pct；期間費用率爲21.32%，同比-2.20pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.84%/11.44%/6.80%/1.25%，同比-0.15/+1.41/-3.93/+0.47pct。公司2024年前三季度研發投入爲1.57 億元，同比+5.54%。Q3 單季毛利率爲33.43%，同比+7.04pct，環比+6.37pct；銷售淨利率爲7.49%，同比+1.21pct，環比+0.86pct。
存貨同比微增，合同負債同比下滑，回款放緩影響經營活動淨現金流：
截至2024Q3 末公司存貨爲9.13 億元，同比+1.94%；合同負債爲0.02 億元，同比-68.33%；應收賬款爲13.56 億元，同比+89%，我們認爲主要系回款週期較長的國內客戶收入和佔比顯著提升。公司持續優化收付款流程，2024Q3 公司經營活動淨現金流爲-2.16 億元，同比-53.6%。
半導體設備零部件龍頭，前瞻性擴產打開成長空間：公司是國內純度最高、規模最大、產品種類最全的半導體零部件供應商，深度受益半導體設備及零部件國產化浪潮，已進入國內外主流半導體龍頭設備商供應鏈，部分產品已應用於7nm 製程的前道設備中，研發實力強勁、客戶資源優質。在國內，公司計劃建成瀋陽、南通、北京三大生產基地，前瞻性佈局產能。在海外，公司擬於新加坡建立全資子公司，增強海外市場佈局。半導體產業鏈國產替代趨勢下，公司隨產能擴張、渠道建設持續推進，有望保持較高成長性。
盈利預測與投資評級：考慮到全球半導體設備行業景氣度回暖，我們預計公司2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.9（原值2.5，上調16%）/4.1（原值3.2，上調28%）/5.6（原值4.1，上調37%），當前市值對應PE 爲68/48/35 倍，維持「增持」評級。
風險提示：行業週期波動風險、原材料價格波動、地緣政治衝突等。
