投资建议：虽然外部环境不佳对公司整体经营带来较大压力，但今年以来公司持续推动开店结构和质量提升，以及优化会员体系，为中期行业反转后的增长奠定基础。我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元，当前股价对应PE各为19X、15X、13X，维持“推荐”评级。。事件：2024年前三季度公司實現收入58.9億元/同比-0.4%，歸母淨利7.2億元/同比+5.6%，扣非淨利6.6億元/同比+5.8%。其中，Q3公司實現收入21.6億元/同比-6.4%，歸母淨利3.7億元/同比-9.5%，扣非淨利3.4億元/同比13.8%
Q3酒店、景區業務均承壓。受外部宏觀環境及行業供給釋放影響，3Q24公司酒店營收同比-6.3%。其中，公司全部酒店RevPAR爲170元/同比-7.8%，不含輕管理店的全部酒店RevPAR爲195元/同比-6.0%。從量價數據看，ADR仍是Revpar降幅主要來源：3Q24公司全部酒店ADR爲244元/同比-5.5%，不含輕管理店的全部酒店ADR爲264元/同比-4.7%；Occ方面，全部酒店OCC爲69.7%/同比-1.8pct，不含輕管理店的全部酒店OCC爲73.9%/同比-1.0pct。此外，由於海南Q3旅遊市場承壓，公司景區運營收入同比-9.1%。
開店環比提速，標準品牌拓展加速。前三季度公司新開酒店952家，其中Q1-Q3分別開業205、362、385家，環比持續提速。從結構上看，公司標準品牌拓店提速，Q3公司新開經濟型/中高端/輕管理酒店爲90/142/153家，其中經濟型酒店得益於如家4.0選代新品的推出，新開店同比增長91.5%，中高端同比+51.1%，全部標準品牌新開店佔比60.3%，同比+18.4pct，整體開店質量顯著改善。
投資建議：雖然外部環境不佳對公司整體經營帶來較大壓力，但今年以來公司持續推動開店結構和質量提升，以及優化會員體系，爲中期行業反轉後的增長奠定基礎。我們預計公司2024-26年歸母淨利各爲8.4、10.1、12.3億元，當前股價對應PE各爲19X、15X、13X，維持「推薦」評級。。
風險提示：（1）宏觀經濟持續下行的風險；（2）加盟拓展進展低於預期的風險。
