薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔。薄膜电容及超级电容为公司重点横向拓展的产品，随着新能源汽车的持续发展，公司在车载薄膜电容方面有望持续受益，薄膜电容器模组也将继续改技扩产，满足快速增长的客户需求。超级电容器在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等领域有较多应用空间，公司电网调频模组项目进展顺利，并加速补齐短板，为后续更快发展打下良好的基础。公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。事件：10 月29 日，江海股份發佈2024 年三季報，3Q24 公司實現營收11.75億元，同比下滑9.94%；歸母淨利潤1.47 億元，同比下滑20.98%；24 年第三季度實現銷售毛利率25.27%，同比下滑0.63pct；銷售淨利率爲12.57%，同比下滑1.79pct。
3Q24 營收利潤承壓。公司三季度業績有所承壓，營收及歸母淨利潤出現同環比下滑。3Q24 公司實現營收11.75 億元，同比下滑9.94%，環比下滑10.48%；實現歸母淨利潤1.47 億元，同比下滑20.98%，環比下滑30.20%。公司單三季度銷售毛利率爲25.27%，同環比均小幅下滑；銷售淨利率爲12.57%，同比下滑1.79pct，環比下滑較爲明顯，達3.67pct。公司應收賬款週轉天數由一季度峯值的132.51 天下降至三季度的126.80 天，連續三季度下降，回款能力有所改善。
電容器行業溫和復甦，需求有所波動。24 年上半年鋁電解電容佔營業收入比重超80%，三季度該業務仍爲公司主要業績貢獻來源。受三季度宏觀環境波動，工業自動化和新能源領域需求下滑等影響，電容器行業總體需求一般，尚處於溫和復甦階段。鋁電解電容器在人工智能、小功率電源等應用領域有望提升，材料方面化成箔電費配套綠電後有望逐步降低。公司MLPC 產品在技術、材料等方面實現技術創新，相關的服務器和AI 企業加快認定公司產品，有望在四季度實現放量，爭取更多市場份額。公司積極佈局三大電容器用關鍵材料的技術工藝研究攻關和產業化，延伸了鋁電解電容器產業鏈，提高了電容器市場競爭力。
薄膜電容和超級電容業務應用前景廣闊。薄膜電容及超級電容爲公司重點橫向拓展的產品，隨着新能源汽車的持續發展，公司在車載薄膜電容方面有望持續受益，薄膜電容器模組也將繼續改技擴產，滿足快速增長的客戶需求。超級電容器在智能三表、風電變槳、智能電網改造、軌道交通、油改電項目、港口機械等領域有較多應用空間，公司電網調頻模組項目進展順利，並加速補齊短板，爲後續更快發展打下良好的基礎。公司已完成核心材料電極箔中長期發展規劃建設。
公司3 月13 日披露的轉變控制權爲國資控股的事項目前仍在進行中，預計在長期對推動公司實現可持續健康發展有積極貢獻。
投資建議：新能源車、電網建設等市場需求長期向好，公司電容產品可拓展空間廣闊，預計公司24/25/26 年實現歸母淨利潤7.19/8.93/10.79 億元，對應當前股價PE 分別爲18/14/12 倍。我們看好公司作爲產業龍頭的競爭力以及產品橫向拓展的能力，維持「推薦」評級。
風險提示：產品拓展不及預期，宏觀環境波動，行業競爭加劇
