冲泡持续承压，即饮旺季销售好转事件概述
公司24Q1-Q3 實現營收19.38 億元，同比-2.05%，歸母淨利潤0.18 億元，同比+408.98%，扣非歸母淨利潤-0.58 億元。公司24Q3 實現營收7.59 億元，同比-6.10%，歸母淨利潤0.47 億元，同比-0.62%，扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比-6.52%。
分析判斷:
沖泡持續承壓，即飲旺季銷售好轉
Q3 公司堅持「雙輪驅動」戰略，積極挖掘業務發展機會、持續提升資源使用效率，但受沖泡需求承壓和戰略調整，Q3 收入同比下降6.1%至7.59 億元。
分產品來看，Q3 公司沖泡和即飲分別實現營業收入4.96/2.54 億元，分別同比-14.9%/+17.8%，沖泡業務增長承壓；即飲業務隨着旺季和公司戰略的有效落地，銷售持續好轉。
分渠道來看，Q3 公司經銷商/電商/出口/直營分別實現營收7.10/0.25/0.05/0.11 億元，分別同比-3.4%/-46.4%/-8.2%/-14.8%，各渠道均有一定的增長壓力，預計主要受到沖泡產品影響，即飲渠道佈局按計劃推進，冰凍化率持續提升。
成本改善帶動利潤表現優於收入
成本端來看，Q3 公司毛利率同比提升2.4pct 至40.9%，我們認爲主要受原材料成本下降以及運費下降帶動。費用端來看， Q3 公司銷售/管理/ 研發/財務費用率分別爲26.1%/8.1%/1.6%/-1.2%， 分別同比+0.2/+1.0/+0.5/+0.8pct，銷售費用率提升主要系旺季加大即飲市場投放，管理費用率提升主要系股權激勵費用上升。綜合毛利率和費用率變動，公司淨利率同比微增0.34pct 至6.22%，相應的歸母淨利潤微降0.62%至0.47 億元。
戰略調整期，經營穩健恢復可期
公司今年以來持續推進戰略調整，即飲將Meco 如鮮果茶定義爲「茶飲店之外的第二選擇」，將凍檸茶定位爲「健康的冰爽飲料」，隨着新戰略有效落地，有望帶來即飲產品的進一步放量;沖泡類產品公司繼續探索健康化升級，有望繼續實現穩健增長。我們看好公司持續鞏固沖泡產品競爭優勢，加速推進即飲產品放量，打造第二曲線，實現盈利質量提升。
投資建議
參考公司公告，我們下調公司24-26 年38.06/43.71/48.82 億元的預測至36.67/41.03/45.22 億元；下調24-26 年EPS 0.77/0.93/1.13 元的預測至0.73/0.85/1.01 元。對應2024 年10 月31 日收盤價13.72 元的股價對應估值分別爲19/16/14 倍，維持買入評級。
風險提示
成本壓力緩解不及預期，新品推廣不及預期，行業競爭加劇
