维持“增持” 评级。2024年前三季度公司营收2428.56 亿元，同比降4.77%；归母净利润58.82 亿元，同比降29.56%；2024Q3 归母净利润13.38 亿元，环比降48.92%、同比降64.78%，业绩略低于预期。考虑行业需求整体仍较弱，下调2024-2026 年归母净利润预测至90.96/102.86/121.47 亿元（原120.86/128.37/137.34 亿元），对应EPS 为0.41/0.47/0.55 元。但参考可比公司，给予公司2025 年0.80倍PB 进行估值，上调目标价至7.97 元（原7.06 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
2024 年前三季度，公司噸鋼淨利潤保持行業領先水平。公司持續優化產品結構，提升高附加值產品佔比，有利於持續提升自身盈利能力。
投資要點：
維持「增持」 評級。2024年前三季度公司營收2428.56 億元，同比降4.77%；歸母淨利潤58.82 億元，同比降29.56%；2024Q3 歸母淨利潤13.38 億元，環比降48.92%、同比降64.78%，業績略低於預期。考慮行業需求整體仍較弱，下調2024-2026 年歸母淨利潤預測至90.96/102.86/121.47 億元（原120.86/128.37/137.34 億元），對應EPS 爲0.41/0.47/0.55 元。但參考可比公司，給予公司2025 年0.80倍PB 進行估值，上調目標價至7.97 元（原7.06 元），維持「增持」評級。
盈利能力保持行業領先水平。2024 年前三季度鋼價同比降幅大於原料價格同比降幅，鋼鐵行業利潤空間被進一步擠壓；根據國家統計局數據，2
024 年1-9 月黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額虧損341億元，噸鋼利潤約爲-32.65 元/噸，同比降54.80 元/噸。而公司2024年前三季度噸鋼淨利潤爲152.78 元/噸，雖同比降28.70%，但較行業平均噸鋼利潤高185.43 元/噸，公司作爲龍頭鋼企，具備產品結構和成本管理等優勢，盈利能力保持行業領先水平。
持續優化產品結構。2024 年前三季度公司鋼材總銷量3850 萬噸，同比降1.21%；但其「1+1+N」產品銷量2254 萬噸，同比增223 萬噸，其中取向硅鋼銷量同比增27.5%；此外公司大力開拓海外市場，前三季度出口簽約量466 萬噸，創歷史新高。公司持續優化產品結構，提升高附加值產品佔比，有利於持續提升自身盈利能力。
回購股份用於股權激勵，有助於公司建立健全長效激勵機制。2023年10 月16 日公司公告擬以30 億元自有資金回購公司A 股股份；截至2024 年10 月15 日，公司已完成回購，實際回購股份約4.05億股，佔其總股本比例約爲1.84%，回購均價6.16 元/股，使用資金總額約24.92 億元（不含交易費用）。公司本次回購股份將用於未來連續實施股權激勵計劃，有助於公司長效激勵機制的健全，同時彰顯出公司對自身長期發展的信心。
風險提示：板材需求大幅下降，原材料價格大幅上漲。
