聚焦科技股

AI基建已成硅谷共識？巨頭還在矇眼狂奔，投資人已經不買賬了

①特斯拉、谷歌、微软、Meta、苹果和亚马逊都透露出一个共同趋势——为了AI，砸钱，再砸钱。 ②“微软每超额投资一年，就会对未来六年的利润率造成整整一个百分点的拖累。”戴维森信托技术研究主管Gil Luria指出。 ③AI的投资要看到回报，看到技术的广泛应用，还需要时间。

从上周的 $特斯拉 (TSLA.US)$ 和 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 母公司Alphabet、到这周的 $微软 (MSFT.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $苹果 (AAPL.US)$ 和 $亚马逊 (AMZN.US)$ ，美股七巨头中已有六巨头交出了最新一份财报。

不论业绩数据亮眼与否，六巨头在这个财报季基本都透露出了一个共同的趋势——为了AI，砸钱，再砸钱。

微软Q3包括融资租赁在内的资本支出为200亿美元，同比增近80%、环比增5%。资本支出总体投向AI和云，其中一半用于长期资产，另一半用于服务器（包括CPU和GPU）；且资本开支将逐季增加。

谷歌同期资本开支131亿美元，同比增长62%，预计Q4开支将维持在这一水平，这也意味着谷歌今年资本支出总额或较去年增近60%。公司CFO Anat Ashkenazi表示，2025年资本支出将进一步上涨。

苹果表示，将在2025财年继续推进一切必要投资，持续对AI相关项目进行资本支出投资。

特斯拉在Q3财报中将全年资本开支调高至110亿美元。马斯克还表示，将全力冲刺AI以训练智能驾驶。

Meta则明确表示，明年资本支出将“大幅加速”。扎克伯格直言，“建设（AI）基建可能不是投资者短期想看到的，但我认为这里有着很大机遇，我们将继续投入大量资金。”

亚马逊今年计划资本支出总额750亿美元，明年更高。公司CEO Andy Jassy表示，这就是为了投资AI，“这是一个极大的机会，也许是一生一次的机会。我认为，客户和股东会对我们积极追求的长期目标感到满意。”

可惜的是，股东和市场似乎并不满意。

美股投资者们已经选择了用脚投票。当地时间11月1日，美股大型科技股全线下挫，微软跌逾6%，Meta跌超4%，亚马逊、特斯拉跌逾3%，苹果、谷歌跌近2%。

仰望星空与脚踏实地

这些科技巨头重金投资AI已有多时，他们眼里看的是“头顶的星空”、嘴中讲的是“诗和远方”，但市场更想要的是“脚踏实地”的、切实的能看到的回报。

蒙特利尔银行家族办公室首席投资官Carol Schleif指出，“七巨头中的三家都表示，他们在AI方面的支出预算基本上没有上限，投资者不喜欢听到这类说法。这项建设带来的中长期影响，对美国的长期增长和长期生产力来说极为重要，但短期内，投资者会问：利润在哪里？”

“运行AI技术的成本很高，取得产能的成本也很高，”GlobalData分析师Beatriz Valle表示，“这已经成为大型科技公司之间的角力。要看到回报，看到技术的广泛应用，还需要时间。”

微软和Meta均已表示，由于AI投资，资本支出正在增长，这可能会降低盈利能力。

大额的AI投资对科技巨头们的业绩表现影响究竟有多大？或许通过具体的数字来看更为直观。

如今微软一个季度的支出甚至已经超出了其2020财年前一整个财年的资本开支；Meta一个季度的资本开支则是几乎与2017年之前的一整年水平相当。

“微软每超额投资一年——比如今年这样，就会对未来六年的利润率造成整整一个百分点的拖累。”戴维森信托技术研究主管Gil Luria指出。

最大赢家英伟达

七巨头中六家为了AI砸下重金，最大赢家是谁？自然是剩下的英伟达。

不久前知名分析师郭明錤称，根据英伟达Blackwell GB200芯片的产业链订单信息显示，目前微软是全球最大的GB200客户，今年第四季度订单量激增3-4倍，订单量超过其他所有云服务商总和。

其预计，Blackwell芯片的产能扩张将在2024年第四季度初启动，预计第四季度出货量将在15万-20万块之间，预计2025年第一季度出货量将显著增长200%-250%，达到50万-55万块。

从股价表现来看，近一年以来英伟达的股价涨幅也已经远远将其他六巨头甩在身后。

这位AI“卖铲人”将在半个多月后正式披露财报，让我们拭目以待。

编辑/Rocky

①特斯拉、谷歌、微軟、Meta、蘋果和亞馬遜都透露出一個共同趨勢——爲了AI，砸錢，再砸錢。 ②「微軟每超額投資一年，就會對未來六年的利潤率造成整整一個百分點的拖累。」戴維森信託技術研究主管Gil Luria指出。 ③AI的投資要看到回報，看到技術的廣泛應用，還需要時間。

從上週的 $特斯拉 (TSLA.US)$ 和 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 母公司Alphabet、到這周的 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $蘋果 (AAPL.US)$ 和 $亞馬遜 (AMZN.US)$ ，美股七巨頭中已有六巨頭交出了最新一份業績。

不論業績數據亮眼與否，六巨頭在這個業績期基本都透露出了一個共同的趨勢——爲了AI，砸錢，再砸錢。

微軟Q3包括融資租賃在內的資本支出爲200億美元，同比增近80%、環比增5%。資本支出總體投向AI和雲，其中一半用於長期資產，另一半用於服務器（包括CPU和GPU）；且資本開支將逐季增加。

谷歌同期資本開支131億美元，同比增長62%，預計Q4開支將維持在這一水平，這也意味着谷歌今年資本支出總額或較去年增近60%。公司CFO Anat Ashkenazi表示，2025年資本支出將進一步上漲。

蘋果表示，將在2025財年繼續推進一切必要投資，持續對AI相關項目進行資本支出投資。

特斯拉在Q3業績中將全年資本開支調高至110億美元。馬斯克還表示，將全力衝刺AI以訓練智能駕駛。

Meta則明確表示，明年資本支出將「大幅加速」。扎克伯格直言，“建設（AI）基建可能不是投資者短期想看到的，但我認爲這裏有着很大機遇，我們將繼續投入大量資金。”

亞馬遜今年計劃資本支出總額750億美元，明年更高。公司CEO Andy Jassy表示，這就是爲了投資AI，「這是一個極大的機會，也許是一生一次的機會。我認爲，客戶和股東會對我們積極追求的長期目標感到滿意。」

可惜的是，股東和市場似乎並不滿意。

美股投資者們已經選擇了用腳投票。當地時間11月1日，美股大型科技股全線下挫，微軟跌逾6%，Meta跌超4%，亞馬遜、特斯拉跌逾3%，蘋果、谷歌跌近2%。

仰望星空與腳踏實地

這些科技巨頭重金投資AI已有多時，他們眼裏看的是「頭頂的星空」、嘴中講的是「詩和遠方」，但市場更想要的是「腳踏實地」的、切實的能看到的回報。

蒙特利爾銀行家族辦公室首席投資官Carol Schleif指出，「七巨頭中的三家都表示，他們在AI方面的支出預算基本上沒有上限，投資者不喜歡聽到這類說法。這項建設帶來的中長期影響，對美國的長期增長和長期生產力來說極爲重要，但短期內，投資者會問：利潤在哪裏？」

「運行AI技術的成本很高，取得產能的成本也很高，」GlobalData分析師Beatriz Valle表示，「這已經成爲大型科技公司之間的角力。要看到回報，看到技術的廣泛應用，還需要時間。」

微軟和Meta均已表示，由於AI投資，資本支出正在增長，這可能會降低盈利能力。

大額的AI投資對科技巨頭們的業績表現影響究竟有多大？或許通過具體的數字來看更爲直觀。

如今微軟一個季度的支出甚至已經超出了其2020財年前一整個財年的資本開支；Meta一個季度的資本開支則是幾乎與2017年之前的一整年水平相當。

「微軟每超額投資一年——比如今年這樣，就會對未來六年的利潤率造成整整一個百分點的拖累。」戴維森信託技術研究主管Gil Luria指出。

最大贏家英偉達

七巨頭中六家爲了AI砸下重金，最大贏家是誰？自然是剩下的英偉達。

不久前知名分析師郭明錤稱，根據英偉達Blackwell GB200芯片的產業鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客戶，今年第四季度訂單量激增3-4倍，訂單量超過其他所有云服務商總和。

其預計，Blackwell芯片的產能擴張將在2024年第四季度初啓動，預計第四季度出貨量將在15萬-20萬塊之間，預計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%-250%，達到50萬-55萬塊。

從股價表現來看，近一年以來英偉達的股價漲幅也已經遠遠將其他六巨頭甩在身後。

這位AI「賣鏟人」將在半個多月後正式披露業績，讓我們拭目以待。

編輯/Rocky

譯文內容由第三人軟體翻譯。

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