新品有望放量，重点客户增多。公司三季度在产品的储备和推新上反馈积极，新品的贡献有望在四季度逐步显现，明年迎来收获。而重点客户方面，3Q2024 加强与大客户的合作，未来有望贡献积极增量。事件：公司3Q2024 營收4.72 億元，同比-1.17%；歸母淨利潤0.22 億元，同比-42.08%；扣非歸母淨利潤0.23 億元，同比-23.54%。
收入端：小B 有所恢復，大B 仍有承壓。三季度爲公司傳統淡季，收入較上半年放緩，我們認爲：1）大B 客戶在3Q2023 基數較高；2）小B 渠道有所增長，一方面公司加大了市場投入，另一方面也通過新品和渠道精細化持續深耕。
利潤端：毛利率維持穩定，費用投放有所增加。3Q2024 毛利率爲22.44%，同比+0.04pct，毛利率整體較爲穩定，雖然公司對下游客戶價格有所折讓，但成本改善可對沖此影響。銷售/管理/研發/財務費率同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct，費用的投放主要在小B 端，公司在覈心品類上協同經銷商主動進行市場競爭，協助經銷商拓渠道、培育市場，4Q2024 旺季會持續投入費用。與此同時，公司持續保持研發端的高投入，蓄力來年增長。3Q2024 淨利率爲4.68%，同比-3.30pct，主要與政府補助減少有關。
新品有望放量，重點客戶增多。公司三季度在產品的儲備和推新上反饋積極，新品的貢獻有望在四季度逐步顯現，明年迎來收穫。而重點客戶方面，3Q2024 加強與大客戶的合作，未來有望貢獻積極增量。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收19.75/22.40/25.10 億元，同比+3.93%/+13.39%/+12.07%，實現歸母淨利潤1.15/1.42/1.68 億元，同比-14.11%/+22.77%/+18.39%，EPS 分別爲1.16/1.43/1.69 元，對應PE 分別爲26.04/21.21/17.91。維持公司「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；食品安全風險；原材料價格波動等風險。
