其他业务方面， 2024Q3 营收达到15.5 亿元， 同比/ 环比分别为+45.8%/+14.1%；同比增长主要由于车辆累计销量的增加使提供服务及配件的销售额亦随之增加，以及车辆的交付量增加使与汽车销售配套的产品和服务的销售额亦随之增加。事件：公司發佈2024Q3 業績：2024 年前三季度收入爲1,001.9 億元，同比+22.0%，2024Q3 收入428.7 億元，同環比分別爲+23.6%/+35.3%。2024年前三季度歸母淨利潤爲45.1 億元，同比-25.4%，2024Q3 歸母淨利潤爲28.1億元，同環比分別爲-0.3%/+155.2%。2024 年前三季度non-GAAP 歸母淨利潤爲66.3 億元，同比-12.8%，2024Q3 non-GAAP 歸母淨利潤爲38.4 億元，同環比分別爲+10.6%/+155.5%。
營收穩定增長 毛利保持健康
營收端： 2024Q3 公司總營收爲428.7 億元， 同比/ 環比分別爲+23.6%/+35.3%；其中2024Q3 汽車業務收入約爲413.2 億元，同比/環比分別爲+22.9%/+36.3%。車輛銷售收入較2023 年第三季度及2024 年第二季度增加主要由於車輛交付量增加，但部分被主要因不同產品組合導致的平均售價降低所抵銷。整體ASP 由2024Q2 的27.9 萬元下降至27.0 萬元。交付量方面，2024Q3 共計交付15.3 萬輛，同比/環比爲+45.4%/+40.8%；其中，理想L9、L8、L7、L6、Mega 單季銷量分別佔2024Q3 銷量的14.3%、12.5%、22.5%、49.2%和1.5%。
其他業務方面， 2024Q3 營收達到15.5 億元， 同比/ 環比分別爲+45.8%/+14.1%；同比增長主要由於車輛累計銷量的增加使提供服務及配件的銷售額亦隨之增加，以及車輛的交付量增加使與汽車銷售配套的產品和服務的銷售額亦隨之增加。
利潤端：毛利方面，2024Q3 汽車業務毛利爲86.5 億元，同比/環比分別爲+21.4%/+52.2%；2024Q3 汽車業務毛利率爲20.9%，同比/環比分別爲-0.3pts/+2.2pts。
經營性利潤方面，2024Q3 單季經營性利潤爲+34.3 億元，利潤率爲+8.0%，同比/環比分別爲+1.3pts/+6.5pts。2024Q3 單季歸母淨利潤爲28.1 億元，non-GAAP 歸母淨利潤爲38.4 億元，同比/環比分別爲+10.6%/+155.8%；non-GAAP 淨利潤率爲9.0%，同比/環比分別爲+4.2pts/-1.1pts。
現金儲備充足 充電站持續投入
費用端：2024Q3 理想研發費用爲25.9 億元，同比/環比爲-8.2%/-14.6%；2024Q3 研發費用率爲6.0%，同比/環比爲-2.1pts/-3.5pts。同環比下降主要由於新產品及技術的設計及研發成本減少以及僱員薪酬減少。
2024Q3 銷售管理費用爲33.6 億元，同比/環比分別爲+32.1%/+19.3%；2024Q2 銷售管理費用率爲7.8%，同比/環比爲+0.5pts/-1.1pts。同環比增加主要由於2024 年第三季度就首席執行官基於業績的獎勵確認了股份支付薪酬費用，以及僱員數量增加導致的僱員薪酬增加。
渠道端：截至2024 年9 月30 日，公司於145 個城市擁有479 家零售中心，於221 個城市運營436 家售後維修中心。
充電網絡：截至2024 年10 月31 日，全國已有1000 座理想超充站，4888根理想充電樁，佈局31 個省份、175 個城市。
現金流：2024Q3 公司經營活動所得現金淨額爲人民幣110 億元，2024Q3自由現金流爲91 億元。
未來展望：公司預計2024Q4 汽車交付量將在16.0 萬輛至17.0 萬輛之間，同比區間爲+21.4%至+29.0%；對應的收入約爲432 億元至459 億元，同比區間爲+3.5%至+10.0%。
研發投入轉化爲用戶價值 智能駕駛加速突破在智能駕駛方面，理想汽車加速邁入第一梯隊。2024 年10 月，公司向理想MEGA 和理想L 系列車型推送OTA 6.4 更新，提供智能駕駛、智能空間和智能電動方面的功能新增和升級。伴隨此次升級，公司向理想AD Max 車主全量推送了結合端到端（E2E）和視覺語言模型（VLM）的全新智駕方案。我們認爲公司在智駕方面的投入已經見到成果，公司在智駕方面能力有望提升至行業頭部水平，並強化自身產品力，從技術層面構成更有深度的護城河。公司有望憑藉技術優勢進一步優化市佔率和盈利能力。
投資建議：
我們看好理想憑藉敏銳的用戶洞察力和高效組織架構所帶來的產品定義能力持續挖掘需求，通過產品形態的創新將增程式的成功復現在純電產品中。隨着銷量的提升，規模效應將持續攤薄各項費用率。考慮公司近期經營節奏，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別爲1,448.9/1,855.7/2,285.1 億元，歸母淨利潤爲85.6/134.7/177.5 億元，對應2024 年10 月31 日收盤價107.4港元/股（港元對人民幣匯率1:0.92），PE 分別爲24/16/12 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期。
