铝铸车身件自主龙头，引领一体化压铸新趋势，24 年头部公司有望率先进入正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0 到1 的潜在千亿市场，一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解，因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识，当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向8000 元，市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件，公司在铝铸车身件上拥有10 多年经验（2011 年开始研发），在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验，多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺know-how，形成明显的先发优势，是一体压铸制造环节绝对龙头，当前一体化压铸在手订单最多，一体压铸24 年有望进入产业化加速拐点（多品牌多车型投产），看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。事件：公司發佈2024 三季報，2024 前三季度實現營收47 億元，同比+23.1%,歸母淨利潤0.97 億元，同比+95.5%。其中24Q3 實現營收16.3 億元，同比+29.2%，歸母淨利潤0.15 億元，同比-57.1%。
Q3 毛利率環比改善，但海外資產仍受匯兌壓制。Q3 收入16.3 億元，同比+29.2%，仍然是本部得益於新能源大客戶項目放量實現較好增長。24Q3 毛利率14.52%，環比+0.58pct，盈利能力環比提升預計受益於：1）原材料價格回落；2）新能源大客戶結構件上量漸入佳境。但是24Q3 公司財務費用環比進一步增加至0.49 億元，主要是第三季度墨西哥披索匯率波動，致使墨西哥的新建工廠（聖米格爾工廠）持有用於前期工廠建設和購買設備及經營所需的以歐元、美元計價的借款及應付款產生較大未實現的賬面匯兌損失，24Q3 淨利率0.94%，環比-0.3pct，盈利短期承壓。
盈利拐點已至，問界、蔚來等大客戶放量驅動本部盈利逐步進入修復週期。核心客戶24Q2 以來持續發力：1）蔚來Q2 交付新車5.7 萬輛，同比+1.4 倍，環比+90.9%。2）問界M9 Q2 交付4.65 萬輛(Q1 爲0.62 萬台)。我們判斷核心客戶+新項目投產上量後將帶動公司本部產能利用率回升以及產品結構優化，預計後續本部盈利能力有望恢復，帶動公司業績進入修復週期。
鋁鑄車身件自主龍頭，引領一體化壓鑄新趨勢，24 年頭部公司有望率先進入正循環。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0 到1 的潛在千億市場，一體化壓鑄是車身輕量化中成本&效率最優解，因此在特斯拉率先推廣下已形成行業共識，當前汽車行業正在掀起一體化壓鑄工藝革命。根據特斯拉規劃，車身一體化應用範圍將從後座板滲透至前車身以及底盤電池托盤，單車價值至少可看向8000 元，市場前景廣闊。一體化壓鑄件是更大、集成度更高的鋁鑄車身件，公司在鋁鑄車身件上擁有10 多年經驗（2011 年開始研發），在設備定製開發、材料研發、模具設計、工藝設計及應用等方面均積累了豐富的經驗，多年豪華車型量產經驗也爲公司積累了含金量較高的工藝know-how，形成明顯的先發優勢，是一體壓鑄製造環節絕對龍頭，當前一體化壓鑄在手訂單最多，一體壓鑄24 年有望進入產業化加速拐點（多品牌多車型投產），看好頭部公司率先進入訂單-盈利-擴張正循環加速的機會。
盈利預測：考慮海外資產承壓以及下游客戶需求不確定性，調整公司24-26 年歸母淨利潤爲1.6 億元、3.7 億元、5.4 億元（前值爲3.2 億元、5.2 億元、7 億元），24-26 年歸母淨利潤同比增速分別爲222%、131%、43%。對應24-26 年PE 分別爲45X、19X、14X，調整評級爲「增持」評級。
風險提示：海外低於預期、核心客戶需求低於預期、盈利修復低於預期等
