2024Q3 公司营业收入低个位数下降，业绩表现不及营收。营收端，2024Q1-Q3，公司实现营收48.59 亿元，同比增长8.01%。其中，24Q1-24Q3 分别实现营收17.96、16.35、14.28 亿元，同比增长17.87%、10.33%、-4.36%。今年2 季度以来，国内黄金珠宝消费持续低迷，公司3 季度营收小幅下滑，展现较强的经营韧性。业绩端，2024Q1-Q3，公司实现归母净利润3.16 亿元，同比增长0.95%，其中，24Q1-24Q3 分别实现归母净利润1.31、0.99、0.86 亿元，同比增长5.47%、16.76%、-17.21%。2024年前三季度，公司归母净利润增速不及营收增速，主要由于销售毛利率下滑2.59pct、投资净收益下降、存货跌价准备增加。渠道方面，截至2024Q3 末，公司门店总数1763家，其中珠宝业务1491 家，较2024H1 末净增加40 家，皮具业务272 家。产品方面，公司持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP 系列产品布局，并完成原有印记产品“花丝系列”的更新迭代，提高产品的附加值和竞争力。事件描述
公司發佈2024 年三季報，2024Q1-Q3，公司實現營收48.59 億元，同比增長8.01%；實現歸母淨利潤3.16 億元，同比增長0.95%；實現扣非歸母淨利潤3.10 億元，同比增長0.77%。
事件點評
2024Q3 公司營業收入低個位數下降，業績表現不及營收。營收端，2024Q1-Q3，公司實現營收48.59 億元，同比增長8.01%。其中，24Q1-24Q3 分別實現營收17.96、16.35、14.28 億元，同比增長17.87%、10.33%、-4.36%。今年2 季度以來，國內黃金珠寶消費持續低迷，公司3 季度營收小幅下滑，展現較強的經營韌性。業績端，2024Q1-Q3，公司實現歸母淨利潤3.16 億元，同比增長0.95%，其中，24Q1-24Q3 分別實現歸母淨利潤1.31、0.99、0.86 億元，同比增長5.47%、16.76%、-17.21%。2024年前三季度，公司歸母淨利潤增速不及營收增速，主要由於銷售毛利率下滑2.59pct、投資淨收益下降、存貨跌價準備增加。渠道方面，截至2024Q3 末，公司門店總數1763家，其中珠寶業務1491 家，較2024H1 末淨增加40 家，皮具業務272 家。產品方面，公司持續加大優勢黃金品類產品線研發，優化IP 系列產品佈局，並完成原有印記產品「花絲系列」的更新迭代，提高產品的附加值和競爭力。
2024Q3 單季度淨利率有所波動，經營現金流表現優異。盈利能力方面，2024Q1-Q3，公司毛利率同比下滑2.6pct 至24.2%，24Q3 毛利率同比下滑2.3pct 至24.2%，但環比提升0.9pct。公司毛利率同比下滑，我們預計主因加盟渠道收入佔比提升、以及黃金產品收入佔比提升。費用率方面，2024Q1-Q3，期間費用率合計下滑2.0pct 至15.0%，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲11.6%/2.0%/0.9%/0.5%，同比-2.0/+0.1/-0.1/-0.1pct。
24Q3，期間費用率合計下滑0.66pct 至15.9%，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲12.3%/2.2%/1.0%/0.4%，同比-0.3/-0.2/-0.0/-0.1pct。綜合影響下，2024Q1-Q3，公司銷售淨利率6.5%，同比下滑0.5pct，24Q3 銷售淨利率同比下滑1.0pct 至6.0%。存貨方面，截至2024Q3 末，公司存貨爲29.13 億元，同比增長9.7%，存貨週轉天數205 天，同比減少13 天。經營活動現金流方面，2024Q1-Q3 公司經營活動現金流淨額爲4.45 億元，同比下降8.4%。
投資建議
2024 年前三季度，預計受益於公司線下加盟渠道積極擴張、一口價小克重產品迎合消費者需求，公司營收端實現高單位數的同比增長，業績端實現正增長，在外部環境承 壓的背景下，展現較強的經營韌性。考慮黃金珠寶行業3 季度整體邊際走弱，我們小幅調整盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 爲0.40、0.47、0.57 元，10 月31 日收盤價4.94 元，對應公司2024-2026 年PE 爲12.3、10.5、8.7 倍，維持「增持-A」評級。
風險提示
金價大幅波動；電商渠道費用投放加大；加盟渠道拓展不及預期；商譽減值風險。
