三季度各大科技巨头依然遵循“加大开支”的AI叙事，微软、谷歌和Meta资本支出环比增长3%/同比增长48%，并承诺未来几个季度继续增加对服务器和其他AI相关成本的支出。三季報的主要特徵之一是科技巨頭持續「燒錢」，毫不動搖加大AI支出，微軟、谷歌和Meta的總資本支出同比增長48%。然而，巨額投入帶來的回報「好壞參半」，市場可能需要等待更長時間。此外，「招人不如買卡」、訓練轉向推理、微軟邊緣化OpenAI三大趨勢也愈發清晰。
美股科技巨頭三季度業績相繼出爐，AI方面的最新進展在業績中一覽無餘。
對於AI交易關心的問題，如AI資本支出情況，巨額投入背後的回報如何，業績給了怎樣的答案？業績還揭示了AI方面的那些發展趨勢？
科技巨頭持續「燒錢」，毫不動搖加大AI支出
三季度各大科技巨頭依然遵循「加大開支」的AI敘事，微軟、谷歌和Meta資本支出環比增長3%/同比增長48%，並承諾未來幾個季度繼續增加對服務器和其他AI相關成本的支出。
具體來看：
$谷歌-C (GOOG.US)$ ：第三季度的資本支出爲130億美元（環比下降1%，同比增長62%），比市場共識高出3%，主要由通用服務器補貨和強勁的AI服務器支出推動。公司預計2024年第四季度的資本支出將與第三季度相似，這意味着在2024年總體支出將達到約510億美元，同比增長約60%。管理層預計，2025年的資本支出將大幅增長，主要由AI基礎設施投資推動。
$微軟 (MSFT.US)$ ：第三季度資本支出達到150億美元（環比增長8%，同比增長50%），比市場預期高出3%，主要歸因於H200 AI服務器項目的加速和基礎設施投資的增加。由於對Azure和AI基礎設施的投資，下季度資本支出將同比增長32%。2024財年的資本支出增長55%以上，主要由積極的AI投資和通用服務器補貨推動。
$Meta Platforms (META.US)$ ：第三季度資本支出83億美元（環比增長1%，同比增長26%），低於彭博預期的110億美元，原因是服務器交付的時間差異。然而，公司將2024年的資本支出指導範圍從之前的370億—400億美元（中點同比增長41%）收窄至380億—400億美元（中點同比增長43%），主要由AI基礎設施投資推動，Meta管理層重申了明年在AI基礎設施上增加顯著資本支出。
$亞馬遜 (AMZN.US)$：第三季度在房地產和設備上花費了226億美元，比去年同期增長了81%，自年初至今公司資本支出已達到519億美元。公司預計2024年資本開支爲750億美元，較2023年的484億美元增約55%，資本開支受到AWS雲部門的驅動，2025年的資本支出或更高。
對此，摩根大通分析認爲：
從谷歌/微軟/Meta的業績中可以看出，有樂觀的資本支出評論、堅實的核心業務和樂觀的AI業務前景，這可能會增強投資者對AI支出可持續性的信心，並緩解市場對AI服務器蠶食影響的擔憂，預計谷歌/微軟/Meta的樂觀支出指導將推動短期內下游AI服務器情緒。
巨額投入背後的回報「好壞參半」
對於市場一直關注的AI資本回報方面，科技巨頭在對話式AI服務上看到了一些積極增長跡象，但這種增長似乎並沒有達到預期水平，而且可能被其他領域支出減緩所抵消，科技公司的整體增長受限。股東們還需要等待更長時間才能知道具體回報答案。
微軟方面報高了三季度雲計算部門Azure增長略有下降，預計四季度的降幅將更大。但微軟方面表示，Azure增長放緩與客戶需求減弱無關，尤其是在本季度，更多的是因爲該公司持續受到產能限制。分析預計，從2025年下半年開始，隨着更多AI服務器上線，Azure增長將加速，這表明未來幾個季度微軟AI服務器供應鏈收入將加速。
同時，積極的一方面是AI產品需求增長，微軟稱其所有的AI產品（例如通過Azure銷售OpenAI模型、GitHub Copilot和Office Copilot訂閱）的收入有望在未來兩個月內超過每季度25億美元，微軟第三季度的總收入爲660 億美元。
此外，谷歌報告稱雲計算部門增長正在加速，谷歌三季度雲收入同比增長35%，較上季度29%的增長加速這主要是由於強勁的核心/AI GCP需求和Google Workspace平均收入擴張，跨行業的廣告需求改善也預示着通用服務器支出勢頭良好。
不過，這在一定程度上要歸功於與 AI 無關的因素，Google Cloud 今年早些時候開始執行其一些最大客戶簽署的合同，這些客戶承諾每年花費一定數額的收入來租用服務器。參與這些交易的人士表示，在某些情況下，客戶會爲他們之前承諾購買的未使用的雲服務支付一筆總款，這標誌着與過去做法不同，過去谷歌雲允許客戶將他們的支出承諾結轉到下一年。
「招人不如買卡」、訓練轉向推理、微軟邊緣化OpenAI
本次業績還透露了三大重要的趨勢，一是「招人不如買卡」，二是訓練轉向推理，三是微軟正「稀釋」OpenAI的重要性。
首先，儘管科技巨大加大對人工智能的投入，但另一方面也在儘可能地控制開支，其中以一方面就是裁員和提高員工效率。具體來說，自2022年以來，亞馬遜已經裁員數萬名員工。控制支出已使總運營費用增幅從2022年Q3的17.6%放緩至2024年Q3的7.3% 。
其次，推理的重要性超出訓練，微軟正式決定將推理工作置於AI訓練之上，微軟預計下季度AI業務的年收入將達到100億美元，微軟CEO納德拉表示這種增長是由推理而不是訓練產生的，納德拉還表示微軟並沒有向他人出售GPU來訓練，其支持Copilots和其他AI服務的推理需求很大。
分析表示，微軟修改戰略的關鍵在於，它決定拒絕那些急於租用 GPU 來訓練新 AI 模型的客戶，相反微軟的目標是利用這些資源進行推理，隨着企業越來越多地將 AI 組件整合到其運營中，這一領域的需求正在蓬勃發展。這種轉變表明了對市場動態的敏銳理解，與模型訓練相比，推理可以提供更直接、更穩定的收入。
最後，值得關注的一點是，微軟正降低OpenAI的重要性，有分析表示，微軟宣佈引入了Claude 3.5 Sonnet、Gemni 1.5 pro，OpenAI不再是唯一選擇。這表示微軟希望在模型之上架構更多的編排層，像過去雲計算時代一樣，攫取中間編排層的更大價值，比如前幾天剛發佈的Agent 創建工具。而最底下的模型層也就是OpenAI的價值會被降級。
編輯/Rocky
