维持增持。前 三季度营收130亿元/-12%，归母净利9.23亿元/-19.2%，扣非9.01 亿元/-12.1%；Q3 单季度营收40.2 亿元/-13%，归母2.11亿元/-12.4%，扣非1.96 亿元/-12.1%。维持预测公司2024-26 年EPS为2.84/3.07/3.31 元增速-5/8/8%，维持目标价25.56 元，维持增持。本報告導讀：
Q3 受外部環境及高溫天氣等影響，經營波動，但馬消改善；看好門店持續優化，生鮮折扣店改造望拉動新一輪增長。
投資要點：
維持增持。前 三季度營收130億元/-12%，歸母淨利9.23億元/-19.2%，扣非9.01 億元/-12.1%；Q3 單季度營收40.2 億元/-13%，歸母2.11億元/-12.4%，扣非1.96 億元/-12.1%。維持預測公司2024-26 年EPS爲2.84/3.07/3.31 元增速-5/8/8%，維持目標價25.56 元，維持增持。
Q3 降幅收窄，馬消大幅增長。1)Q1-3 單季度營收增速分別-4.6/-18.5/-13%，歸母淨利增速分別-15.1/-28.9/-12.4%，扣非增速分別-3.6/-25.3/-6.7%；Q3 受外部消費環境影響，重慶地區持續高溫天氣且階段性限電；2)前三季度毛利率25.9%/+0.25pct，淨利率7.1%/-0.649pct；Q3分別24.4%/-0.85pct、5.16%/+0.28pct；3)期間費用率19.6%/+0.54pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別14.4/4.8/0.32/0.09%，同比分別+0.82/+0.14/-0.36/-0.05pct；4)經營淨現金流15.2 億元/-5%，Q3 單季度4.61 億元/+15%；5)Q3 投資淨收益(馬消)1.47 億元/+96%；前三季度累計4.81 億元/-2.9%。
門店持續優化，電器表現較佳。1)前三季度新增4 家門店(超市1+電器2+汽貿1)，關閉12 家門店(超市3+電器1+汽貿7)，截至Q3 末共273 家門店(百貨50+超市149+電器42+汽貿32)；2)分業務：前三季度百貨營收17.8 億元/-8.6%，超市53.9 億元/-2.7%，電器24.2億元/+1.9%，汽貿32.8 億元/-30.3%；電器受益以舊換新政策表現較佳，政策落地以來重百電器各門店客流爆發式上升，銷售同比增幅超過70%；國慶期間重百電器銷售超2 億元/+115%。
重百購物節正式啓幕，生鮮折扣店值得期待。1)10 月30 日第五屆百年重百購物節啓幕，將圍繞「好市、好貨、好價」主題推出衆多重磅福利；2)公司旗下5 家「生鮮+折扣」超級市集開業至9 月末，日均交易次數增幅達74%、交易額增幅達49%；首家精緻生活館開業當天銷售額增長580%，國慶期間銷售額增長32%、交易次數增長36%；10 月29 日新折扣店開業，首日銷售38.2 萬元/+968%、客流6628 人次/+273%；3)線下零售調改、價格回歸價值爲大勢所趨，我們看好後續生鮮折扣店調改推動超市等各項業務持續改善。
風險提示：同店下滑、折扣店低於預期、馬消撥備等
