受市场环境影响，RevPAR 有所下降。去年暑期为摆脱疫情影响因素后的第一个暑假，在酒店业供给尚未完全修复的背景下出行需求集中释放，且当时出入境游恢复程度一般，部分出境旅游需求转为国内出行，多种因素导致23 年三季度酒店价格较高。而今年受市场环境影响，酒店行业平均价格有所回落，Q3 公司全部酒店RevPAR 下降7.8%，ADR/OCC 分别-5.5%/-1.8pct；不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为195 元，同比下降 6.0%，OCC/ADR 分别-4.7%/-1.0pct。公司發佈2024 年三季度報告。Q3 公司實現營業收入21.56 億元，同比減少6.38%；歸母淨利潤3.66 億元，同比減少9.54%；公司Q3 不含輕管理的酒店RevPAR 在高基數和市場環境因素影響下同比下降6.0%。前三季度整體來看，公司利潤依然實現增長，且門店拓展穩步推進，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
Q3 營收利潤略有下降，前三季度表現尚可。公司24H1 營收和利潤皆實現恢復性增長，但Q3 受去年同期高基數、商旅出行市場需求等因素影響，收入和利潤表現皆同比有所減少，其中公司Q3 實現營業收入21.56億元，同比減少6.38%；Q3 歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲3.66 億元/3.38 億元，分別同比減少9.54%/13.75%。前三季度整體來看，營收/利潤/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤分別同比-0.37%/+2.94%/+5.63%/+5.77%，其中酒店業務利潤同比增長6.2%；景區業務利潤同比減少9.1%，公司前三季度利潤方面依然維持增長。
受市場環境影響，RevPAR 有所下降。去年暑期爲擺脫疫情影響因素後的第一個暑假，在酒店業供給尚未完全修復的背景下出行需求集中釋放，且當時出入境遊恢復程度一般，部分出境旅遊需求轉爲國內出行，多種因素導致23 年三季度酒店價格較高。而今年受市場環境影響，酒店行業平均價格有所回落，Q3 公司全部酒店RevPAR 下降7.8%，ADR/OCC 分別-5.5%/-1.8pct；不含輕管理酒店的全部酒店 RevPAR 爲195 元，同比下降 6.0%，OCC/ADR 分別-4.7%/-1.0pct。
門店拓展穩步推進，標準店佔比增長。公司三季度新開店385 家，其中標準品牌店232 家，佔比60.3%，同比+18.4pct；公司Q3 淨開店273家，體現了公司對於標準品牌店以及開店質量的重視度逐步提升，新開店中經濟型酒店90 家，同比+91.5%；中高端142 家，同比+51.1%，截至Q3 中高端酒店的房量佔比繼續提升至 41.4%。公司Q1-Q3 共開店952 家，已達成全年1200 家開店目標的79.33%。
估值
公司24 年前三季度經營數據穩定，Q3 收入及利潤略有下降。新開店中更加關注標準店的拓展以及開店質量，有望助力長期提質升級目標。考慮到高基數因素和市場環境影響，我們略微調整公司24-26 年EPS 預測爲0.74/0.88/0.98 元，對應市盈率18.7/15.8/14.2 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭風險，加盟店管理風險，商旅出行需求恢復不達預期風險。
