中收继续承压，投资和汇兑业务带动非息高增：2024年前三季度，公司非汇息收入1282.05亿元，同比增长6.82%，其中，中间业务收入855.41亿元，同比下降10.29%，预计主要受代理类业务收入下滑拖累。其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加。2024年前三季度，公司其他非善息收入430.61亿元，同比增长71.5%，其中，投资收益146.72亿元，同比增损益 72.31 亿元，同比增长 4倍。事件：公司發佈了2024年三季報。
營收淨利增速邊際改善，減值衝回反哺利潤：2024年前三季度，公司實現營業收入和歸母淨利潤5690.22億元和2557.76億元，同比分別變化-3.3%和11.03%，同比下降 1.02 個百分點。公司業績出現邊際改善，主要受益於非息業務貢獻和撥備衝回影響。2024年前三季度，公司信用減值損失1095.83億0.13%，降幅較上半年收窄，淨利轉爲微幅正增長；年化加權平均 ROE爲元，同比下降 11.95%，降幅擴大，Q3單季降幅達 24.47%。息差降幅收窄，存貸款增速保持平穩：2024年前三季度，公司利息淨收入4408.17億元，同比下降5.89%；淨息差1.52%，同比下降 0.23個百分點，環比上半年下降0.02個百分點，降幅收窄，預計受益負債端成本優化影響。12024Q3單季，公司利息收入和利息支出，同比分別變化-2.73%和 1.69%，利息支出增速明顯收窄。存貸款增速保持平穩，但增幅低於去年同期，主要受上半年叫停手工補息影響，對公貸款和活期存款受影響較大，重點領域信貸投放保持高景氣度。截至9月末，公司各項貸款額25.75萬億元，較年初增長7.92%。
其中，對公貸款增長 10.4%，戰略性新興產業、科技型企業、綠色貸款、普惠金融、數字經濟核心產業等重點領域貸款保持較快增長；零售貸款較年初增長1.36%；公司各項存款 28.56 萬億元，較年初增長 3.26%。其中，定期存款和活期存款較年初分別變化 6.17%和40.01%。
中收繼續承壓，投資和匯兌業務帶動非息高增：2024年前三季度，公司非匯息收入1282.05億元，同比增長6.82%，其中，中間業務收入855.41億元，同比下降10.29%，預計主要受代理類業務收入下滑拖累。其他非息收入受益公允價值變動收益改善和匯兌收入大幅增加。2024年前三季度，公司其他非善息收入430.61億元，同比增長71.5%，其中，投資收益146.72億元，同比增損益 72.31 億元，同比增長 4倍。
長0.8%；公允價值變動損益48.61億元，由去年同期虧損轉爲正增長；匯兌資產質量穩中向好，風險抵補能力增強：截至9月末，公司的不良率1.35%，較年初下降0.02個百分點，較6月末持平；撥備覆蓋率237.03%，較年初和6月末均小幅下降。資本實力穩步提升。截至9月末，公司資本充足率和核心一級資本充足率分別爲19.35%和 14.1%，較6月末分別上升0.1個百分點和0.09個百分點。國家計劃補充大行核心一級資本，有助提升公司資本實力。劃投資建議：公司作爲國有大行之一，綜合化經營優勢明顯，市場份額和股息率均領先同業，紅利價值凸顯，持續推進住房租賃、普惠金融、金融科技「三大戰略」轉型，成效逐步釋放。業績增速改善，總差降幅收窄，存貸款保持平穩釋增長，資產質量穩中向好。結合公司基本面和股價彈性，首次覆蓋我們給予「推薦」評級，2024-2026年BVPS爲12.82元/13.81元/14.88元，對應當前股價PB爲 0.62X/0.57X/0.53X風險提示：經濟不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行的風險。
