风险提示：（1）展会销售不及预期的风险；（2）地缘政治冲突的风险；（3）出口贸易下滑风险。事件：2024年前三季度公司實現營業收入4.25億元，同比-9.44%，實現歸母淨利潤 0.68 億元，同比-16.62%。單 Q3 公司實現營業收入 1.65 億元，同比+42.29%，實現歸母淨利潤0.27億元，同比+395.58%。
Q3展會場次、規模均實現增長。公司Q3展會排期場次較去年同期增長，共舉辦美國、墨西哥、巴西、南非四場展會，而2023年同期爲土耳其、日本、南非三場展會。從展會規模看，根據公司官方公衆號，美國展會超400家企業參展，展覽面積達1萬平；墨西哥展+巴西展8大行業專業展、合計超3.7萬平展覽面積、超 45 個細分品類，近 1100 家中企組團參展；南非展超 290 家企業參展，展覽面積近1萬平。
受益於經營槓桿，公司Q3淨利率同比提升。3Q24 公司實現毛利率43.85%/同比-9.7pct，我們預計主要因今年各地展會補貼減少，導致公司增加折扣有關，此外也受新增的美國展會處於前期爬坡階段影響。期間費用方面，3Q24公司銷售費用、管理費用分別爲0.34億元、0.15億元，與去年同期整體持平，但銷售費用率、管理費用率受益收入規模增長，各爲20.7%/同比-6.6pct、8.9%/-1.7pct，推動淨利率提升4.8pct至16.6%。投資建議：中期而言，我們認爲公司未來成長路徑仍在於展會規模、數量、單價（專業展+數字化服務）的三維擴張，同時配以民營企業靈活的管理、激勵機制予以實現。短期看，考慮近期地方政府化債+中印地緣政治關係改善，我們認爲公司明年需求與展會區域安排均有邊際改善可能，我們預計 2024-26年歸母淨利各爲2.3、3.2、3.9億元，對應PE各爲19X、14X、11X，維持「推薦」評級。
風險提示：（1）展會銷售不及預期的風險；（2）地緣政治衝突的風險；（3）出口貿易下滑風險。