2）盈利端：24Q3 毛利率为33.94%，同比-3.33 pct，环比-2.26pct，公司持续拓展优质客户，陆续与新势力蔚来、小鹏；北美新能源开展合作，行业竞争加剧，公司三季度采取以价换量得策略，做出一定价格让步。公司费控表现良好， 销售/管理/财务/研发费用率分别1.39%/5.63%/0.36%/3.21%， 环比-0.83pct/-0.67pct/+2.15pct/-0.41pct，汇率变动导致公司财务费用有所波动。事件：2024年10 月 29 日，恒帥股份（300969.SZ）發佈 2024 年三季度報告：Q3 實現營業收入2.41 億元，同比-8.69%，環比9.01%；歸母淨利潤0.48 億，同比-18.39%，環比-5.83%；扣非淨利潤0.46 億元，同比-18.76%，環比-5.29%。
核心觀點：
產品營收盈利增長承壓，公司經營費控表現良好1）營收端，公司清洗業務受行業趨勢及客戶結構影響，三季度全球輕型車銷量同比-2.69%，其中中國市場同比-7.86%；公司清洗系統主要供應國內市場，作爲Tier1 直接配套主機廠，合資車企作爲恒帥的核心客戶，市場份額有所下降，進一步影響營收放量。在海外產能佈局方面，公司美國工廠的部分定點項目已進入量產爬坡階段，泰國工廠的設備調試也進展順利，將有效支持公司後續訂單拓展。
2）盈利端：24Q3 毛利率爲33.94%，同比-3.33 pct，環比-2.26pct，公司持續拓展優質客戶，陸續與新勢力蔚來、小鵬；北美新能源開展合作，行業競爭加劇，公司三季度採取以價換量得策略，做出一定價格讓步。公司費控表現良好， 銷售/管理/財務/研發費用率分別1.39%/5.63%/0.36%/3.21%， 環比-0.83pct/-0.67pct/+2.15pct/-0.41pct，匯率變動導致公司財務費用有所波動。
智能感知系統展現未來潛力
Robotaxi 運營車輛傳感器配置數量高，主機廠高階智駕車型規模體量大，隨着L3+級別的Robotaxi、無人快遞物流小車等自動駕駛商業化應用正在加速落地，公司相關產品已通過客戶對Waymo、美團、北美新能源客戶等終端進行適配交樣。
電機業務穩步增長，多元佈局拓展新市場
電機業務四門兩蓋領域，已開發了多款電機產品，這些產品仍處於滲透期，整體市場容量持續擴展。同時公司也積極探索電機產品在其他場景的應用，如座椅上針對調角及按摩等舒適性相關的電機品種，在消費升級的背景下，未來會有較大需求。
投資建議：
微電機爲核心技術能力，清洗業務規模化發展並前瞻智能化清洗，產業商業化進程加速；電機業務多品類佈局，乘智能化浪潮。結合行業趨勢及公司經營情況，我們調整盈利預測，此前預計公司2024~2026 年營收分別爲 11.40/14.42/18.56 億元，現預計公司2024~2026 年營收分別爲9.87/11.70/14.61 億元；對應2024~2026 年實現歸母淨利潤由2.64/3.40/4.26 億元調整爲2.29/2.76/3.19 元；2024~2026 年 對應PE爲26.94/22.39/19.32x，維持公司「買入」評級。
風險提示：
1）汽車銷量不及預期；（2）汽車智能化發展不及預期；（3）原材料成本上漲；（4）海外工廠建設進度不及預期。
