维持“增持” 评级，上调目标价至 53.83 元。我们根据最新业绩情况，维持上次的盈利预测，预计2024-2026 年公司净利润分别为0.89/1.16/1.46 亿元，EPS 分别为0.78、1.02、1.28 元，根据可比公司平均估值水平，我们给予公司2025 年53 倍PE，目标价上调至53.83 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司整體業績符合市場預期，前三季度毛利率邊際向好，費用端投入增加，隨着公司領銜抗量子密碼技術與應用，奠定行業先驅地位，有望實現業績超預期。
投資要點：
維持「增持」 評級，上調目標價至 53.83 元。我們根據最新業績情況，維持上次的盈利預測，預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲0.89/1.16/1.46 億元，EPS 分別爲0.78、1.02、1.28 元，根據可比公司平均估值水平，我們給予公司2025 年53 倍PE，目標價上調至53.83 元，維持「增持」評級。
前三季度營收微增，利潤端短期承壓。公司2024 年前三季度實現營業收入2.54 億元，同比增長7.81%，實現歸母淨利潤0.14 億元，同比下降64.33%；單季度公司營收0.85 億元，同比下降35.66%，歸母淨利潤爲45 萬元，由於2023Q3 利潤基數較小同比下降98.47%；主要系宏觀經濟等因素影響，公司部分項目的進度推進不及預期，從項目交付、驗收等環節出現不同程度的延期，導致公司2024Q3 營收下降，前三季度收入增長不及預期。
毛利率邊際向好，費用端投入增加。2024 年前三季度公司毛利率爲75.64% (YOY+3.0pct) ；前三季度公司研發費用率投入31.89%(YOY+2.4pct)。費用端公司在研發和銷售管理方面投入較大，前三季度公司銷售費用率達34.41% (YOY +12.3pct)，管理費用率爲13.31% (YOY +2.4pct)，研發費用率爲31.89% (YOY+2.4pct)。
領銜抗量子密碼技術與應用，奠定行業先驅地位。隨着量子計算的崛起，傳統密碼學正面臨着前所未有的挑戰。三未信安發佈《抗量子密碼技術與應用白皮書（2024）》，深入研究抗量子密碼技術，探索其在各領域的應用實踐，聚焦於抗量子密碼遷移面臨的挑戰，明確遷移策略和遷移路徑，並且確實地通過商業銀行、證券公司、移動運營商、電力行業等典型案例和方案， 展示抗量子密碼技術的應用與實踐，爲商密體系提供量子密碼技術和產品在不同行業中的應用場景和實現方法。作爲新興行業的先驅者，公司有望成爲未來的行業領導者與規則制定者。
風險提示：新品研發失敗的風險，市場競爭加劇的風險
