深耕软土地基处理业务，技术领先奠定头部地位，“出海”战略排头兵。公司掌握“高真空击密法”技术，相较于传统技术更加节约工期、节省造价，处理后的软土地基承载力较强具备综合优势。公司始终秉持国际化发展战略，瞄准重视岩土工程解决方案的盈利市场，持续深耕东南亚地区，以及“一带一路”沿线重点国家和中东国家市场潜力，海外市场的品牌影响力和市场份额不断扩大，是我国软土地基处理板块出海的“战略排头兵”。投資要點：
公司公告：上海港灣發佈2024 年三季報，前三季度公司實現營業收入9.4 億元(yoy+4.8%)，歸母淨利潤1.1 億元(yoy-24.5%)，扣非歸母淨利潤1.0 億元(yoy-23.8%)。單三季度公司實現營收3.1 億元(yoy-6.3%,qoq-8.5%)，歸母淨利潤0.35 億元（yoy-7.9%,qoq-19.8%），扣非歸母淨利潤0.36 億元（yoy-2.8%,qoq-8.5%），公司業績符合預期。
毛利率同比略增，研發與財務費用上升較多，單季度淨利率有所下降。前三季度公司毛利率34.5%（yoy+1.3pct），淨利率11.4%（yoy-4.6pct）。前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.7%/16.9%/2.9%/-0.4%，分別同比-0.2pct/+3.8pct/+1.4pct/+0.2pct。單三季度公司毛利率30.6%（yoy+1.0pct，qoq-5.1pct），淨利率11.1%（yoy-0.3pct，qoq-1.6pct）。單三季度銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲0.7%/16.1%/2.9%/0.7% ， 分別同比-0.5pct/+0.8pct/+1.9pct/+2.0pct，環比+0.1pct/-0.2pct/-0.3pct/+1.9pct，四項費用率合計同比+4.2pct，環比+1.5pct。同比看公司單三季度財務費用率與研發費用率增長較多。公司三季度繼續積極部署新興產業的研發方向，注重創新引領，增加研發投入；財務費用增加或由於人民幣匯率變動帶來的匯兌損益。
深耕軟土地基處理業務，技術領先奠定頭部地位，「出海」戰略排頭兵。公司掌握「高真空擊密法」技術，相較於傳統技術更加節約工期、節省造價，處理後的軟土地基承載力較強具備綜合優勢。公司始終秉持國際化發展戰略，瞄準重視岩土工程解決方案的盈利市場，持續深耕東南亞地區，以及「一帶一路」沿線重點國家和中東國家市場潛力，海外市場的品牌影響力和市場份額不斷擴大，是我國軟土地基處理板塊出海的「戰略排頭兵」。
上半年新簽訂單增長較快，爲業績增長奠定基礎。2024H1 公司新簽訂單11.9 億元（yoy+78.2%），已超過2023 年全年新簽訂單總額。分區域看，國內訂單增速較好，海外增長顯著：上半年國內新簽訂單2.5 億元（yoy+40.9%），海外新簽訂單9.4 億元(yoy+92.0%)。進一步分拆看，東南亞/中東地區新籤 7.8 /1.4 億元，佔境外新籤的 83.7%/15.4%。印尼、沙特、阿聯酋、新加坡、泰國爲主要新簽訂單來源。在合同訂單高速增長的指引下，我們預計公司未來收入將維持較強力的增長。
投資分析意見：公司業績符合預期，我們維持2024-2026 年盈利預測。預計2024-2026 年分別實現營收15.6、20.2、24.6 億元，分別同比增長21.8%、29.9%、21.8%；歸母淨利潤分別爲2.05、3.24、4.01 億元，分別同比增長17.9%、58.0%、23.6%。對應當前收盤價每股市盈率分別爲23、14、12倍，維持公司「增持」評級。
風險提示：海外需求波動，在手訂單轉化的不確定性，匯率波動風險。
