盈利预测与投资评级：考虑到公司24 年业绩存在一定压力，但公司营收同比增速逐季度已有所改善，同时公司研发管线不断转化，学术能力突出，我们预计公司24-26 年归母净利润为7.84/10.51/12.53 亿元，当前市值对应PE 为36/27/23X，维持“买入”评级。事件：1.2024 年前三季度，公司實現營業收入63.65 億元（-25.76%，同比，下同），實現歸母淨利潤5.55 億元（-68.46%%），實現扣非後歸母淨利潤5.07 億元（-69.07%）；2. 24Q3，公司實現收入17.6 億元（-1.3%），實現歸母淨利潤2432萬元（-84.07%），實現扣非歸母淨利潤257 萬元（-97.41%）。
前期高基數影響表觀收入，單季度環比增速表現好轉。2023 年，公司感冒呼吸類產品因疫情管控放開因素短期內需求爆發式增長，帶來較大程度的高基數以及社會面的高庫存。24H1 公司心腦血管藥物實現收入23.14 億元（-7.86%），抗感冒類藥物實現收入12.84 億元（-58.42%）。但從公司整體收入水平看，單季度的同比增速表現已經好轉，24Q1、24Q2、24Q3 公司營收增速分別爲-35.89%/-27.1%/-1.3%。我們認爲，抗感冒類產品社會庫存已逐步消耗，未來有望實現底部反轉。
研發管線不斷轉化，學術引領長期發展向好。研發創新是以嶺藥業實現可持續發展的源動力，公司研發投入和研發產出效率持續提升，2024 年前三季度，公司研發費用5.72 億元（-3.67%），研發費用率8.98%（+2.06pct）。過去四年，公司研發上市了4 個創新中藥，是獲批數量最多的企業之一。目前，公司目前擁有專利新藥14 個，已形成較爲豐富的產品群，其中心腦血管和感冒呼吸系統疾病用藥領域已經處於行業領先地位；現有研發管線覆蓋在研中藥創新藥品種40 餘個，覆蓋臨床12 個系統疾病。此外，公司多個重磅臨床研究成果陸續刊出：1）「通心絡治療急性心肌梗死心肌保護研究」結果論文發表在 JAMA《美國醫學會雜誌》，2）「津力達顆粒對代謝綜合徵糖耐量異常的干預研究」結果論文發表在 JAMAInternal Medicine《JAMA 內科學》，3）「芪藶強心膠囊對慢性心衰複合終點事件的評估研究」結果論文發表在 Nature Medicine《自然醫學》，4）「參松養心對經射頻消融房顫患者預後臨床研究」論文結果發表在 European Heart Journal《歐洲心臟雜誌》。同時，公司後續還有多個循證醫學研究有序開展中，爲豐富產品治療證據而持續努力。
盈利預測與投資評級：考慮到公司24 年業績存在一定壓力，但公司營收同比增速逐季度已有所改善，同時公司研發管線不斷轉化，學術能力突出，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲7.84/10.51/12.53 億元，當前市值對應PE 爲36/27/23X，維持「買入」評級。
風險提示：公司主力品種社會庫存消化不及預期，公司產品價格下降風險，競爭加劇風險等。
