新增项目积极储备中，高铁通车有望改善客流。①公司积极筹备南山小寨二期项目的开工建设准备工作，24 年H1 已进行了项目建设前方案报批。②合作天目湖镇共同推进平桥石坝区域开发与合作事项；③积极储备新项目，开展御水温泉三期项目的整体策划工作；④沪苏湖高铁预计年底正式开通，芜湖至上海举例缩短至1.5h。公司發佈2024 年三季報。2024 年Q1-3 公司實現營業收入4.05 億元/yoy-14.77%，歸母業績0.85 億元/yoy-28.84%，扣非業績0.83 億元/yoy-27.36%。對應扣非歸母淨利率20.53%/yoy-3.56pcts。
單Q3：2024 年Q3 公司實現營業收入1.41 億元/yoy-26.35%，歸母業績0.33 億元/yoy-42.96%， 扣非業績0.32 億元/yoy-41.38%， 對應扣非歸母淨利率22.86%/yoy-5.86pcts。利潤下滑主要系暑期（7 月-8 月）江浙滬地區持續高溫、極端天氣頻發影響公司業務開展，導致營業收入下降所致。
盈利水平承壓，期間費用略有上升。2024Q3，公司毛利率爲54.06%，相比去年同期下降5.75pcts；淨利率爲27.30%，同比下降7.39pcts。期間費用方面，24Q3公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲6.09%/12.70%/-1.36%，同比變動+0.67pcts/+1.99pcts/-0.31pcts。
新增項目積極儲備中，高鐵通車有望改善客流。①公司積極籌備南山小寨二期項目的開工建設準備工作，24 年H1 已進行了項目建設前方案報批。②合作天目湖鎮共同推進平橋石壩區域開發與合作事項；③積極儲備新項目，開展御水溫泉三期項目的整體策劃工作；④滬蘇湖高鐵預計年底正式開通，蕪湖至上海舉例縮短至1.5h。
投資建議：天目湖較早定位一站式旅遊的戰略發展模式，業務涵蓋景區、溫泉、主題樂園、酒店餐飲、商業、旅行社等全方位旅遊產業鏈，看好其品牌建設和市場營銷優勢，國資入股後政企合作將進一步增強產業協同效應。我們預計公司2024-26 年收入爲5.90 億/6.28 億/6.71 億，歸母淨利潤爲1.29 億/1.44 億/1.61 億，最新收盤價對應24 年23.39 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示：景區客流不及預期；新項目推行效果不及預期；新項目建設進度低於預期。
