同时，公司将加速推动高端品牌的发展以引领品牌向上，尤其是智能化领域通过“自研+合作”并举的方式快速推进，其中方程豹与华为ADS3.0 合作，自研方面依托团队规模及车队规模优势有望快速突破，目前搭载DiPilot 300 的2025 款汉/海豹已上市，腾势Z9GT 首搭BAS3.0+。比亚迪还计划未来2-3 年将智驾引入15 万级车型，并与强大的成本优势充分结合。此外，公司将加速进入全球更多市场，引入插混车型等丰富产品矩阵，且海外产能规划超百万台，增长空间广阔。Q3 營收/歸母淨利潤創新高，Q4 旺季DM5.0 技術紅利有望加速釋放公司發佈2024 年三季報，實現營收5022.51 億元，同比+18.9%；歸母淨利潤252.38億元，同比+18.1%。單Q3 實現營收2011.25 億元，同環比+24.0%/+14.2%；歸母淨利潤116.07 億元，同環比+11.5%/28.1%；銷售/研發費用率環比分別提升0.5pct/1.7pct，預計與公司新品上市帶來宣發費用增長以及智能化領域加大投入相關。鑑於公司DM5.0 技術有望享受較長時期的紅利、海外市場持續佈局、高端品牌全力發展、智能化領域突破可期，我們上調2024-2026 年業績預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲379.5(+20.6)/491.5(+28.9)/595.6(+31.1)億元，當前股價對應的PE 爲22.5/17.4/14.3 倍，看好公司長期發展，維持「買入」評級。
DM5.0 技術帶來明顯的規模效應及技術溢價，Q2 公司量利齊升公司Q3 銷量創新高至113.5 萬輛，同環比+37.7%/15.0%。分結構看，Q3 受海外銷量佔比環比下滑2.4pct，高端品牌騰勢銷量環比下滑14.5%。儘管如此，剔除比亞迪電子後，公司Q3 單車均價/淨利潤環比分別+2.2%/8.8%至13.88/0.93 萬元，銷售毛利率/淨利率環比分別+3.2pct/0.7pct 至21.9%/6.0%，主要系：（1）DM5.0技術加速上車，其中Q3 新車型秦L/海豹06/宋L DMi 的銷量分別達14.1/12.3/6.0萬輛，帶來明顯的規模紅利，並且新車型在保證銷量的基礎上實現一定程度的盈利能力改善；（2）高端車型方程豹5 降價後Q3 銷量環比提升0.49 萬輛。
「DM5.0 技術紅利+高端品牌有望突破+海外持續佈局」，新能源龍頭地位穩固公司DM5.0 技術有望佔據較長時期的技術優勢。受益以舊換新政策加碼及Q4旺季，產能爬坡後公司銷量有望繼續快速增長，從而推動主品牌盈利持續高增。
同時，公司將加速推動高端品牌的發展以引領品牌向上，尤其是智能化領域通過「自研+合作」並舉的方式快速推進，其中方程豹與華爲ADS3.0 合作，自研方面依託團隊規模及車隊規模優勢有望快速突破，目前搭載DiPilot 300 的2025 款漢/海豹已上市，騰勢Z9GT 首搭BAS3.0+。比亞迪還計劃未來2-3 年將智駕引入15 萬級車型，並與強大的成本優勢充分結合。此外，公司將加速進入全球更多市場，引入插混車型等豐富產品矩陣，且海外產能規劃超百萬台，增長空間廣闊。
風險提示：新能源車銷量、海外開拓進程、高端品牌發展不及預期等。
