光刻胶、抛光垫等半导体材料项目持续推进，公司增长空间广阔。公司在潜江拥有8000 吨平板用光刻胶生产能力，是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商，是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目已部分建设完成，其中包括年产300/400 吨ArF 及KrF 光刻胶量产产线；公司江苏半导体芯片抛光垫生产基地正在建设中，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25 万片、预计满产后年销售约8 亿元。事件：2024 年10 月25 日公司發佈2024 年三季報，公司前三季度共實現營收24.25 億元，同比+10.45%，實現歸母淨利潤4.39 億元，同比+25.31%。其中Q3 單季度實現營收8.49 億元，同比+2.72%，實現歸母淨利潤1.25 億元，同比-1.13%。
點評：
電子化學品量價齊升，推動公司業績增長。2024 年前三季度公司特種橡膠助劑產品產量10.9 萬噸，銷售量11.7 萬噸，均價1.57 萬元/噸，價格同比-1.81%，Q3 價格環比+1.16%；電子化學品產量1.23 萬噸，銷量1.20萬噸，均價4.51 萬元/噸，價格同比+0.67%，Q3 價格環比+16.06%。
光刻膠、拋光墊等半導體材料項目持續推進，公司增長空間廣闊。公司在潛江擁有8000 噸平板用光刻膠生產能力，是國內首家TFT-LCDArray光刻膠生產商，是國內最大的液晶正性光刻膠本土供應商。年產1.1 萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2 萬噸相關配套試劑項目已部分建設完成，其中包括年產300/400 噸ArF 及KrF 光刻膠量產產線；公司江蘇半導體芯片拋光墊生產基地正在建設中，項目順利達產後可實現年產半導體芯片先進拋光墊25 萬片、預計滿產後年銷售約8 億元。
橡膠助劑客戶衆多，需求穩中有升。公司是全球最大的輪胎用特種材料供應商，生產和銷售的輪胎用高性能酚醛樹脂產品在行業內處於全球領先地位。公司與國內外輪胎企業建立了長期穩定的業務合作，客戶覆蓋全球輪胎75 強，包括普利司通、米其林、固特異、馬牌、倍耐力等國際知名輪胎企業，以及中策橡膠、賽輪輪胎、玲瓏輪胎、三角輪胎、浦林成山等國內企業。輪胎全球市場保持穩定增長態勢，一方面來源於全球汽車產業鏈的進一步復甦，帶來的配套需求增長；另一方面，龐大的汽車保有量，也拉動輪胎替換市場需求回升。公司高純度「對-叔丁基苯酚」是亞洲最重要的供應商之一，主要客戶包括三菱瓦斯、LG、帝人、萬華、科思創等。
盈利預測與估值：看好產能持續投放，電子化學品國產替代，預計公司2024/2025/2026 年實現歸母淨利潤4.77/6.02/7.26 億元，對應PE 分別約爲41/33/28 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、業績預測和估值不達預期。
