（2）邮储银行零售资源禀赋优异，AUM 持续提升。截至2024 年9 月末，邮储银行零售AUM 达16.4 万亿，同比增长11.4%，零售AUM 连续四年保持两位数以上的增长；VIP 客户、富嘉及以上客户数分别为5516、569 万户，分别同比增长9.1%与19.2%。2024 年10 月30 日晚，郵儲銀行披露2024 年三季度報告。24Q1~3 營業收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別爲0.1%、-1.8%、0.2%，增速分別較24H1 提升0.2、4.3 和1.7 個百分點，淨利潤增速轉負爲正。累計業績驅動上，規模增長、其他非息、撥備計提是主要正貢獻，息差、中收和成本收入比形成負貢獻。
核心觀點：
亮點：（1）手續費收入增速降幅收窄，盈利增速轉負爲正。前三季度中收增速-12.7%，降幅環比半年度收窄4.1 個百分點。歸母淨利潤由上半年的-1.5%提升至0.2%，轉負爲正。
（2）郵儲銀行零售資源稟賦優異，AUM 持續提升。截至2024 年9 月末，郵儲銀行零售AUM 達16.4 萬億，同比增長11.4%，零售AUM 連續四年保持兩位數以上的增長；VIP 客戶、富嘉及以上客戶數分別爲5516、569 萬戶，分別同比增長9.1%與19.2%。
（3）成本收入比改善可期。2024 年10 月初，公司董事會決議通過了《關於調整中國郵政儲蓄銀行股份有限公司與中國郵政集團有限公司代理吸收存款業務儲蓄代理費定價的議案》，各期限存款儲蓄代理費率均有所下調。平均儲蓄代理費率有望進一步下降，公司成本收入比改善可期。
關注：（1）不良貸款率略微抬升。截至2024 年9 月末，不良貸款率0.86%，關注貸款率0.90%，逾期貸款率1.11%，分別較6 月末抬升2BP、9BP 和5BP。
整體資產質量略微承壓。
投資建議：郵儲銀行爲深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優異。堅守零售銀行戰略，資產結構改善，資產質量平穩，撥備較爲充足。我們維持「強烈推薦」評級。
風險提示：息差持續收窄；零售及财富管理業務發展不及預期。
