公司發佈2024 年三季度報告。2024 年前三季度公司實現營業收入5.44億元,同比增長16.92%;歸母淨利潤0.17 億元,同比減少27.47%;扣非歸母淨利潤967 萬元,同比減少42.05%。公司2024Q3 實現營業收入1.70 億元,同比增長8.49%;歸母淨利潤638 萬元,同比增長26.97%;扣非歸母淨利潤23 萬元,同比減少89.25%。
新市場開拓和新產能投放,暫時性影響業績。公司業績略承壓主要系新增折舊與攤銷、新增代理商渠道產生的費用及部分淘汰機型進行促銷影響了毛利率。公司聚焦產能建設,對三個生產基地進行升級,培育未來核心增長點,提升競爭力,投資金額超3 億,成本投入上升。此外,公司大力拓展客戶,開發省外市場,加大代理銷售政策力度,給予經銷商費用支持,再次讓利,使公司營業額增長但整體盈利能力略承壓,期待後續回暖。
人形機器人產業奇點到來,精密車牀是傳動件必需設備。特斯拉人形機器人線性執行器主要用反向式行星滾柱絲槓。行星滾柱絲槓價格高、製作難度大,此前需求不大,一般爲進口。但是進口價格目前成本高昂,難以滿足人形機器人量產的成本要求,因此國內企業紛紛希望自行生產行星滾柱絲槓。然而,國內企業自行生產,需要進口相關的車牀和螺紋磨牀,海外車牀和螺紋磨牀價格非常高,並且是定製。一開始量不大、又是定製,國外企業產能有限,供貨的意願不強。此外,國外廠家的銷售模式是以銷定產,客戶下單後,通常需要2 年以後才能拿到設備,生產交付週期很長,未來很難滿足人形機器人的量產需求。因此絲槓設備的國產化、定製化是必然趨勢。除了絲槓以外,人形機器人的旋轉執行器需要用到減速器,而製作減速器的核心設備也是車牀和磨牀。
公司核心技術能力強勁,產品向高端化、多元化推進。浙海德曼實現了主軸、刀塔、尾座三大核心部件的自主化,核心技術能力強勁。在銷售方面,公司高端數控車牀佔有較大優勢,且近年來經銷比例有所擴大,品牌影響力逐步提升,未來有望受益於人形機器人的產業化發展。
投資建議:我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲0.32、0.66、0.88 億元,當前股價對應公司PE 爲89/44/33X。海德曼是國內車牀龍頭,產品向着高端化、多元化推進,同時有望受益於人形機器人帶來的產業化浪潮,維持「買入」評級。
風險提示:下游需求波動風險、市場競爭加劇風險、新業務拓展風險。