毛利率提升、费用率下降，存货和应收账款减少，经营净现金流增加毛利率：前三季度毛利率同比提升0.6PCT 至11.4%。分季度来看，24Q1~Q3单季度毛利率分别同比-7.4/-2.8/+10.5PCT 至5.9%/13.5%/14.0%，毛利率呈逐季修复趋势。前三季度收入/歸母淨利潤同比+19.3%/-25.4%，扣非淨利潤+138.6%百隆東方發佈2024 年三季報。公司2024 年前三季度實現營業收入60.7 億元，同比增長19.3%，歸母淨利潤4.1 億元，同比下滑25.4%，扣非淨利潤2.5 億元，同比增長138.6%，EPS 爲0.28 元。
前三季度公司歸母淨利潤下滑而扣非淨利潤大幅增長，主要系投資收益同比明顯減少所致，去年公司國內子公司股權對外轉讓致投資收益較高（去年前三季度投資收益爲5.3 億元，而今年前三季度爲1.1 億元）。
單季度來看，2024Q3 公司實現收入20.9 億元，同比增長11.4%，歸母淨利潤1.8 億元，同比下滑35.7%，扣非淨利潤1.5 億元，同比扭虧。另外，2024Q1/Q2公司收入分別同比+23.5%/+24.3%，歸母淨利潤分別同比-4.5%/-19.3%。分量價來看，2024Q3 公司銷量同比增長約8%，推算單價同比提升約3%。
毛利率提升、費用率下降，存貨和應收賬款減少，經營淨現金流增加毛利率：前三季度毛利率同比提升0.6PCT 至11.4%。分季度來看，24Q1~Q3單季度毛利率分別同比-7.4/-2.8/+10.5PCT 至5.9%/13.5%/14.0%，毛利率呈逐季修復趨勢。
費用率：前三季度期間費用率同比下降1.3PCT 至7.8%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.6%/4.0%/1.4%/1.8%，分別同比持平/-1.2/+0.1/-0.2PCT。
24Q1~Q3 單季度期間費用率分別同比-2.1/+0.5/-2.4PCT，其中24Q3 單季度期間費用率下降主要系匯率波動影響財務費用率同比下降2.4PCT 貢獻。
其他財務指標：1）存貨24 年9 月末較年初減少12.1%至41.4 億元，同比減少16.5%；存貨週轉天數爲222 天，同比減少84 天。2）應收賬款24 年9 月末較年初減少4.0%至5.9 億元，同比減少3.9%；應收賬款週轉天數爲27 天，同比減少2 天。3）經營淨現金流前三季度爲12.4 億元，同比增長98.8%。
期待色紡紗龍頭盈利能力繼續修復，維持「買入」評級公司Q3 銷售收入維持雙位數增長、且毛利率逐季修復，扣非淨利潤增長亮眼。
我們繼續看好作爲色紡紗龍頭，公司盈利能力逐步修復，併發揮國際化佈局優勢、穩步提升市場份額。考慮需求走勢存不確定性，我們下調公司24~26 年盈利預測（歸母淨利潤較前次盈利預測分別下調17%/17%/15%），按最新股本計算，對應24~26 年EPS 分別爲0.39/0.51/0.59 元，對應PE 分別爲14/11/9 倍，維持「買入」評級。
風險提示：國內外需求疲弱影響接單、貿易環境變化影響接單、匯率或棉價大幅波動。
