發電量同比下降影響3 季度盈利持續同比下跌。公司3 季度盈利（不計算永續債利息）同比下跌46%至1.1 億元（人民幣，下同），前三季度盈利總和同比下降17%至18.7 億元，達到我們全年預測的77%（去年同期爲81%）。3 季度公司總髮電量同比下降1.6%，其中風電/光伏發電量同比-4.8%/+33.1%。盈利端偏弱主要受今年內風速偏弱影響。3 季度單季收入同比微跌1%，加上裝機新增後折舊上升，期內銷售成本同比上升5%，導致3 季度毛利率環比下跌17 個百分點至21%。
期內公司負債率控制良好。我們維持公司2024/25/26 年底的風/光新增裝機1.8/2.1/2.5 吉瓦預期。前三季度公司的淨負債/總權益比率爲133%，較2023 年年底150%有所下降。按目前公司的裝機建設進展，我們預期公司2024 年全年的淨負債/總權益比率按年下降7 個百分點至143%。
目前估值提升仍快於盈利改善，維持中性。我們維持盈利預測不變。由於目前公司盈利端的改善仍欠明確，我們維持估值標準2025 年5.7 倍預測市盈率（5 年曆史平均）及目標價1.92 港元不變。目前公司估值約7 倍2025年市盈率，已略高於合理水平，近期估值提升仍快於盈利改善。我們認爲公司裝機規模或派息有所突破才能維持更高的估值，維持中性評級。
