盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年收入分别为60.07 /71.26/83.69亿元，同比增长-23.2%/ 18.6%/ 17.4%；归母净利润分别为9.98/ 13.00/15.76 亿元，同比增长-56.0%/ 30.3%/ 21.2%。考虑到公司常规业务稳步向好，新兴业务有望恢复增长，维持“买入”评级。2024 年前三季度實現收入41.40 億元（-35.14%），剔除大訂單影響同比增長4.48%；小分子業務實現收入33.87 億元，剔除大訂單影響同比增長7.71%；新興業務實現收入7.45 億元（-8.37%）。2024Q3 實現收入14.43億元（-18.1%），剔除大訂單影響後同比增長12.23%，環比上季度增長11.21%；24Q3 小分子業務實現收入11.92 億元，剔除大訂單影響後同比增長18.89%，環比增長22.52%；新興業務實現收入2.45 億元，同比下降13.26%，從在手訂單和執行情況看，第四季度新興業務將重新恢復增長態勢。
小分子業務毛利率回升，新興業務趨勢向好。2024 年前三季度，毛利率爲43.60%，剔除大訂單影響後同比下降1.02pcts；小分子業務毛利率48.89%，剔除大訂單影響後同比提升1.19pcts，小分子業務已基本消化因大訂單增加的各項資源；新興業務毛利率19.97%（-12.99pcts），主要受國內市場持續低迷、部分業務仍處於產能爬坡期等因素影響，隨着項目交付持續增加，有望逐步緩解。
持續優化運營體系，加速全球化佈局。24 年上半年歐洲首個研發及中試基地Sandwich Site 已投入運營，並已開始承接訂單；加速多肽業務拓展和產能建設，獲得多個跨國製藥公司的多肽臨床中後期項目，與國內重要客戶簽訂GLP-1 多肽商業化訂單，肽固相合成產能超2wL，以滿足國內外客戶固相多肽商業化生產需求；公司持續強化頭部客戶帶動力，積極拓展海內外市場，擴大服務客戶群體，新簽訂單持續保持良好態勢。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲60.07 /71.26/83.69億元，同比增長-23.2%/ 18.6%/ 17.4%；歸母淨利潤分別爲9.98/ 13.00/15.76 億元，同比增長-56.0%/ 30.3%/ 21.2%。考慮到公司常規業務穩步向好，新興業務有望恢復增長，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，產能建設不及預期，客戶拓展不及預期
