隨着供給端巴西Suzano 255萬噸產能釋放，預計漿價走勢以震盪爲主，缺乏走強支撐，關注供給側擾動。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2024年以來國內漿紙的需求和消費信心持續走弱，儘管漿價受供給擾動在24Q2有所抬升，但需求的相對低迷仍對盈利空間造成一定壓制。木漿在上半年受供給裝置擾動走勢偏強，Q3新產能投放漿價回落，後市缺乏走強基礎展望後續；而成品紙在弱需求環境下，盈利的核心在成本管控能力。隨着國內政策刺激見效與海外進入減息週期，漿紙需求有望隨着消費復甦迎來回暖。
國信證券主要觀點如下：
木漿：上半年受供給裝置擾動走勢偏強，Q3新產能投放漿價回落，後市缺乏走強基礎
24H1漿價主要受海外供給側因素影響(歇工、爆炸和巴西闊葉漿投產延後等)整體走強，但國內木漿受制於下游需求偏弱、原紙漲價幅度乏力，價格從5月開始和外盤形成分化；Q3需求淡季疊加新產能投產，國內外漿價進一步回落；
Q4旺季需求仍存不確定性，但隨着供給端巴西Suzano 255萬噸產能釋放，預計漿價走勢以震盪爲主，缺乏走強支撐，關注供給側擾動；全球下一輪大型闊葉漿產能投放集中在2027年，後市闊葉漿供應壓力仍較大。
成品紙：弱需求環境下，盈利的核心在成本管控能力
庫存週期來看，2024年造紙產業庫存已進入主動補庫階段，但需求整體弱復甦；
木漿系：供需和價格相對平穩，2024H1的高價漿對H2的盈利造成一定壓力。隨着需求復甦，文化紙與生活用紙盈利能力維穩的信心相對較強；白卡由於更嚴峻的供過於求格局和潛在競爭或削弱毛利率的修復動力。
廢紙系：需求和價格壓力更大，2024年價格已經處於相對低位，若結構調整和需求改善則有望迎來底部反轉。
公司層面：關注穿越週期的一體化龍頭&底部改善機會
大宗紙：2024Q1-Q3盈利修復但季度環比走弱，木漿系Q1成本支撐紙價提漲，但Q2以來原料成本與紙價剪刀差走擴導致盈利環比趨弱，Q3承壓明顯，一體化龍頭相較行業仍具備超額收益；廢紙系需求不旺，成本與紙價低位盤整，盈利磨底。
特種紙：2024Q1-Q3由於產能釋放與海外市場拓展，龍頭顯現成長性；盈利優於大宗紙，同樣由於高價漿庫存耗用Q3盈利下行。
投資建議：推薦攻守兼備、產能穩步釋放與林漿紙一體佈局強化穿越週期能力的的造紙龍頭太陽紙業(002078.SZ)。
風險提示：原料價格波動風險，產能擴張與市場競爭加劇風險，宏觀經濟波動風險，需求不及預期等
