AI 服务器需求强劲，通用服务器复苏增长。受益于AI 强劲需求，24Q1-Q3 公司云计算业务营收同比+71%，其中AI 服务器营收同比+228%，占服务器总收入达45%，24Q3 达48%，占比逐季提升。通用服务器出货亦持续回暖，24Q1-Q3 营收同比+22%。公司深度参与英伟达Blackwell GB200 NVL36/NVL72 产品开发，GB200 推出后有望加速其业绩增长。事件：公司發佈2024 年三季報：
24Q3 實現收入1702.8 億元，同比+39.5%，環比+15.5%；歸母淨利潤64.0 億元，同比+1.2%，環比+40.6%；扣非歸母淨利潤62.0 億元，同比+3.4%，環比+45.5%。毛利率6.97%，同比-2.3pct，環比+1.0pct；淨利率3.8%，同比-1.4pct，環比+0.7pct。
Q3 收入續創單季歷史新高，匯兌波動影響利潤表現。AI 服務器需求強勁，通用服務器出貨回暖，高速交換機保持成長，驅動公司Q3 營收續創單季歷史新高，利潤創單Q3 歷史新高。受美元貶值帶來匯兌損失影響，Q3 財務費用達9.4 億元，同比+7.9 億元，若剔除匯兌影響，實際利潤表現更佳。
AI 服務器需求強勁，通用服務器復甦增長。受益於AI 強勁需求，24Q1-Q3 公司雲計算業務營收同比+71%，其中AI 服務器營收同比+228%，佔服務器總收入達45%，24Q3 達48%，佔比逐季提升。通用服務器出貨亦持續回暖，24Q1-Q3 營收同比+22%。公司深度參與英偉達Blackwell GB200 NVL36/NVL72 產品開發，GB200 推出後有望加速其業績增長。
高速交換機收入高增，帶動網絡通訊業務增長。公司網絡通訊業務聚焦400/800G 交換機及SmartNIC/DPU 板卡。24H1 公司實現800G 交換機出貨，24Q1-Q3 交換機業務營收同比+60% ， 24Q3 400/800G 高速交換機營收同比+128% ， 環比+27% ； 24Q1-Q3SmartNIC/DPU 等板卡營收同比+200%。
投資建議：我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤爲250/301/331 億元，對應PE 估值19.3/16.0/14.5 倍，維持「買入」評級。
風險提示事件：AI 需求不及預期；智能手機銷量不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。
