AI 业务为增长核心，其余业务亦呈现向上态势。受益于AI 强劲需求，第三季度AI 服务器同比、环比营收皆显著成长，AI 占整体服务器业务占比相较去年大幅提升。数据中心高速交换机、通用服务器亦维持良好增长态势，第三季度环比、同比成长显著。得益于AI 需求提振，SmartNIC/DPU 等板卡成长强劲，同比、环比营收大幅提升。受惠WiFi 6/6E 渗透率提升及WiFi 7 产品出货，WiFi 产品营收同比、环比成长亦有优异表现。事件：公司公佈2024 年三季度報告，2024 年前三季度公司實現收入4363.73億元，同比+32.71%；歸屬母淨利潤151.41 億元，同比+12.28%。扣非歸母淨利潤147.34 億元，同比+8.87%。
AI 相關業務拉動，3Q2024 單季度營收創歷史新高。受益於AI 強勁需求，2024 年前三季度，公司雲計算業務整體營業收入較上年增長71%，AI 服務器營業收入較上年增長228%，佔整體服務器營收比重提升至45%。單3Q2024 來看，公司實現收入1702.82 億元，同比+39.53%，環比+15.52%，創歷史新高；其中AI 服務器佔服務器營業收入比重提升至48%，佔比持續逐季提升，呈現一季優於一季趨勢。
匯兌拖累利潤表現，毛利率環比有所提升。3Q2024 單季度，公司實現歸母淨利潤64.02 億元，同比+1.24%，環比+40.57%；扣非歸母淨利潤62.00 億元，同比+3.4%，環比+45.51%。三季度匯率波動較大導致匯兌拖累利潤表現；若扣除匯兌影響，則歸母淨利潤同比+11%。單24Q3 來看，公司實現毛利率6.97%，同比-2.32pcts，環比+0.97pct；淨利率3.76%，同比-1.43pcts，環比+0.79pct。
AI 業務爲增長核心，其餘業務亦呈現向上態勢。受益於AI 強勁需求，第三季度AI 服務器同比、環比營收皆顯著成長，AI 佔整體服務器業務佔比相較去年大幅提升。數據中心高速交換機、通用服務器亦維持良好增長態勢，第三季度環比、同比成長顯著。得益於AI 需求提振，SmartNIC/DPU 等板卡成長強勁，同比、環比營收大幅提升。受惠WiFi 6/6E 滲透率提升及WiFi 7 產品出貨，WiFi 產品營收同比、環比成長亦有優異表現。
投資建議： 我們預計公司2024/2025/2026 年收入分別爲6111.98/9605.10/11691.28 億元， 2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲239.85/317.65/391.00 億元，對應2024/2025/2026 年PE 分別爲20.09/15.17/12.32倍，維持「增持」評級。
風險提示：新產品進度不及預期、行業競爭加劇、宏觀需求不及預期、地緣政治風險、匯率波動風險、限售股解禁風險。
