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山西焦煤(000983):预计Q3量增价减 底部已现 弹性首选

国泰君安 ·  10/31

本报告导读:

预计Q3 煤炭量增价减;24Q4 产销量预计环比仍有提高弥补价格下跌;资产结构优化,产能扩张未来成长可期。

投资要点:

下调盈利预测 ,上调目标价,增持评级。2024 前三季度实现营收330.93 亿元,同比-18.68%;归母净利润28.46 亿元,同比-49.52%。

其中Q3 实现归母净利润为8.80 亿元,同比-21.54%,环比-13.42%,符合市场预期。考虑到公司Q4 长协价进一步下跌,下调公司24~26年EPS 为0.64、0.77、0.86(原0.72、0.79、0.90)元,2024 年按照67%分红率,对应5.1%股息率,考虑到公司为焦煤龙头,且高分红,具备估值溢价,此外后续宏观政策刺激有望提振估值,给予公司2024 年15xPE,上调目标价至9.60(原9.12)元,增持评级。

预计Q3 煤炭量增价减。公司24Q3 实现收入115 亿元,环比增加4.58%,公司对标煤价山西焦煤长协指数Q3 均值1488 点,环比下降56 点,因此我们预计收入环比增长主因产销量提高。公司上半年产量受山西省“三超”治理影响,随着5 月中旬山西省要求省内企业“增产”,产量逐步恢复,预计Q3 公司产销量环比提高。成本端:

24Q3 营业成本76.87 亿元,环比增加5.82%,预计主因煤炭产销量增长。四项费用合计16.63 亿元,环比增加15.41%。

24Q4 产销量预计环比仍有提高弥补价格下跌。1)9.3 日,公司镇城底矿(190 万吨)复产,9.25 日,吉宁煤业(300 万吨)复产,两矿复产预计将拉动Q4 产销环比提高。2)对标煤价山西焦煤长协指数Q4 均值1363 点,环比下降125 点,公司Q4 煤炭售价进一步下跌。

我们认为9 月底随着政策端反转,在2025 年经济政策可能超预期的背景下,有望带动钢铁需求及盈利的恢复,焦煤2024 年验证了周期最底部,同时供给验证无向上弹性,而当前较低的产业链库存有望推动在政策刺激下明显的价格弹性,是顺周期品种的首选。

资产结构优化,产能扩张未来成长可期。2022 年以来,受益于盈利提高,在手货币资金大幅增加,公司积极优化资产结构,资产负债率从2021 年的69%下降至当前的46%,已降低至合理水平,预计后续将更多的资金用于产能扩张。10.23 日,公司公告其以247 亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权,规划产能800 万吨/年。

风险提示:煤价超预期下跌,产销量恢复不及预期

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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