石基信息发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收20.16 亿元（yoy+8.46%），归母净利1588.34 万元（ yoy+10.16% ）， 扣非净利1167.44 万元（yoy+123.91%）。其中Q3 实现营收6.34 亿元（yoy-3.64%，qoq-15.53%），归母净利-883.98 万元（yoy-12.04%，qoq-166.30%）。公司为酒店SaaS行业龙头，其新一代云架构产品已取得国际头部客户的认可。此外公司通过积极推进平台化不断触达支付等更多环节，进一步打开成长空间。我们看好公司云化持续推进，维持“买入”评级。

云PMS 突破凯宾斯基，云收入有望加速

24Q3 公司发布公告，公司的全资子公司石基德国与凯宾斯基酒店集团签订协议，约定公司将以 SaaS 服务的方式为客户拥有、特许经营、管理或经营的酒店提供云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台、石基支付解决方案等产品，客户将首先根据其酒店集团规划积极开展中国大陆地区酒店上线计划。此次签约标志公司SEP 产品在国际连锁酒店集团的进一步突破，此前公司的SEP 产品已得到半岛、洲际、朗廷、新濠四家国际标杆客户的认可，并已在半岛、洲际、朗廷实现批量上线工作。新一代SEP 产品的签约上线，有望推动公司云收入加速增长，为公司的业绩增长提供动力。

费用使用效率提升，关注下游需求修复

24Q1-Q3 整体毛利率为46.98%，同比变化-0.95pct。销售/管理/研发费用率为10.75%/27.25%/11.89%，同比-1.31pct/-0.09pct/-1.40pct。随着降本增效持续推进，费用使用效率有所提升。经营性净现金流为-2150.59 万元，同比+82.34%，公司加大催款力度，经营性净现金流同比有所改善。我们认为随着公司SEP 平台级产品打磨成熟，未来经营效率有望持续提升，利润有望逐步实现稳健增长。从推进节奏看，我们认为未来随着下游需求逐步恢复，公司云产品的落地节奏或进一步加速。

盈利预测及估值

我们维持公司2024-2026 年EPS 分别为0.03、0.05、0.08 元。分部估值，预计2025 年云业务收入/传统业务净利7.9/4.6 亿元，可比公司25E9.5xPS/39.6PE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务25E 10.7xPS/39.6xPE，目标价9.80 元（前值6.11 元），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。