业绩稳健增长，经营性现金流显著提升。公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收294.8 亿元（同比+8.0%）；归母净利润106.4 亿元（同比+8.2%），剔除汇兑损益影响后的增速为11%。2024 年第三季度，公司实现营收89.5 亿元（同比+1.4%）；归母净利润30.8 亿元（同比-9.3%）。从盈利能力来看，第三季度公司归母净利率34.4%，高于2023 全年净利率水平。此外，前三季度公司实现经营性现金流净额110.7 亿元（同比+42.5%），将向全体股东派发二次中期现金分红约20 亿元，分红比例超过65%。

体外诊断迅速发展，生命信息与支持业务短暂承压。分产线来看，体外诊断产线前三季度实现收入114.0 亿元（同比+20.9%），主要系加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破所致，其中国际业务增长超30%。医学影像产线前三季度实现收入59.7 亿元（同比+11.4%），主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声Resona A20 的放量，但国内来看，超声终端采购较为低迷，公司市占率因市场规模下滑而提升。生命信息与支持产线前三季度实现收入108.9 亿元（同比-11.7%），系因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超20%所致，但受益于海外高端战略客户的持续突破，国际业务仍增长超10%，表现较好。

海外业务表现亮眼，国内业务增速暂缓。分区域来看，公司海外业务前三季度实现收入120.2 亿元（同比+18.3%），其中欧洲和亚太市场增长均超30%，主要系海外高端战略客户和中大样本量实验室的突破，以及动物医疗、微创外科、AED 等种子业务的放量所致。而国内业务前三季度实现收入174.7 亿元（同比+1.9%），原因在于因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响而导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷。

根据2024 年三季报，我们略微下调收入假设，预测公司2024-2026 年每股收益分别为11.12/13.32/16.11（原24-26 预测为11.51/13.71/16.55）元，根据可比公司估值、给予公司2024 年30 倍PE 估值，对应目标价为333.60 元，维持买入评级。

风险提示

新产品放量不及预期、集采政策超预期、海外拓展不及预期等