铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。事件：公司發佈2024年三季報，2024Q1-Q3公司實現營收1525.8億元，同比+6.7%；實現歸母淨利潤72.5 億元，同比+17.8%；單2024Q3 公司實現營收625.4 億元，同比+12.2%；實現歸母淨利潤30.4 億元，同比+13.1%。業績符合預期，後市場放量帶動公司盈利能力提升。
公司精益管理、鐵路運維後市場放量，拉動公司淨利率提升。2024Q1-Q3公司綜合毛利率爲21.2%，毛利率同比-0.6pp，毛利率小幅變化主要系公司成本計算方式改變；淨利率爲6.2%，同比+0.6pp；期間費用率爲14.9%，同比-0.8pp；其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別爲2.3%、6.2%、6.4%、0.1%，分別同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。
單24Q3 鐵路、城軌、新產業三大板塊業績均實現正增長，帶動公司整體業績穩步提升。分業務看，單24Q3，公司除現代服務外，鐵路、城軌、新產業三大板塊業績均實現正增長：鐵路裝備板塊實現營收297.8 億元，同比+24.4%，其中，動車組和客車業務收入增長顯著，動車組業務營收140.5 億、同比+77.3%，動車組業務營收高增主要系動車組車輛招標、高級修招標同比大幅提升；機車業務營收71.1 億、同比+1.8%，客車營收23.6 億、同比+56.7%，貨車業務營收62.7 億、同比-16.7%；城軌板塊實現營收120.5 億，同比+8.9%；新產業營收200.7 億，同比+5.2%；現代服務營收6.5 億，同比-60.5%。
鐵路投資向上，受益設備更替政策刺激+動車組五級修放量，公司增長動力充足。
我國動車組07 年前後開始招標，10-11 年、13-17 年爲招標投運高峰期，根據12-15 年左右動車組五級修，已進入上行關鍵階段。截至204 年10 月，國鐵集團發佈2024 年動車組高級修採購項目招標合計招標472.6 組，其中五級修302組，高級修訂單持續超預期，有望帶動公司業績穩定增長，且車輛維保業務毛利率高，有望持續推動公司盈利能力提升。另外，中央推動新一輪大規模設備更新，鐵路領域有望持續推進老舊內燃機車淘汰，截止23 年底我國內燃機車存量7800 台，目前老舊（超30 年）佔比約50%，淘汰替換空間大；公司系國內機車龍頭，有望優先受益。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲132、151、168 億元，未來三年歸母淨利潤複合增速爲13%，當前股價對應PE 分別爲18、16、14 倍，維持「買入」評級。
風險提示：鐵路固定資產投資不及預期、海外經營、新產業發展不及預期風險。
