数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长。24Q3，公司互连类芯片产品线销售收入为8.49 亿元，同比+46.02%，环比+1.83%，创产品线单季度销售收入历史新高，毛利率为62.21%。其中：DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过DDR4 内存接口芯片，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。公司發佈2024 年三季報。受益內存接口及模組配套芯片需求實現恢復性增長，DDR5 下游滲透率提升，新品上量等因素，公司24 年前三季度業績同比增長顯著。維持買入評級。
支撐評級的要點
行業需求回暖疊加新產品上量，公司24 年前三季度業績同比顯著增長。公司24年前三季度實現營收25.71 億元，同比+68.56%，實現歸母淨利潤9.78 億元，同比+318.42%，實現扣非歸母淨利潤8.74 億元，同比+460.88%。盈利能力來看，公司24 年前三季度實現毛利率58.12%，同比-1.53pcts，實現歸母淨利率38.04%，同比+22.72pcts，實現扣非歸母淨利率33.99%，同比+23.77pcts。單季度來看，公司24Q3實現營收9.06 億元，同比+51.6%/環比-2.35%，實現歸母淨利潤3.85 億元，同比+153.40%/環比+4.10%，實現扣非歸母淨利潤3.30 億元，同比+116.83%/環比+1.51%。公司24Q3 實現毛利率58.74%，同比-6.06pcts/環比+0.91pcts。此外24Q3若剔除股份支付費用影的歸母淨利潤爲3.94 億元，同比+116.62%。
數據中心復甦帶動內存接口及模組配套芯片恢復性增長。24Q3，公司互連類芯片產品線銷售收入爲8.49 億元，同比+46.02%，環比+1.83%，創產品線單季度銷售收入歷史新高，毛利率爲62.21%。其中：DDR5 內存接口芯片單季度出貨量超過DDR4 內存接口芯片，受益於全球服務器及計算機行業需求逐步回暖，DDR5 下游滲透率提升且子代持續迭代，公司內存接口及模組配套芯片需求實現恢復性增長，DDR5 第二子代內存接口芯片出貨量超過第一子代產品。
受益AI 產業趨勢，公司芯片持續開疆拓土。新產品方面，2024 年公司三款高性能運力芯片新產品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片）開始規模出貨，爲公司貢獻新的業績增長點。其中PCIe Retimer 芯片第三季度出貨量超過60 萬顆，推動公司三款高性能運力芯片新產品合計銷售收入環比小幅增長。
估值
考慮DDR5 滲透率持續提升，AI 時代對互聯類產品需求提升，公司有望迎來多維度成長驅動，但由於存儲行業大宗周期屬性較強，或有面臨復甦不及預期的風險，我們調整公司盈利預測，預計公司2024/2025/2026 年分別實現收入38.08/55.30/71.32 億元，實現歸母淨利潤分別爲13.34/21.23/27.25 億元，EPS 分別爲1.17/1.86/2.39 元，對應2024-2026 年PE 分別爲59.1/37.2/29.0 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
存儲市場復甦進度不及預期、DDR5 滲透率提升速率放緩、新產品開拓不及預期、國際環境不穩定。
