事件:
24 年前三季度收入、歸母淨利潤同比+1%、-14%,扣非淨利潤+16%魯泰A 發佈2024 年三季報。公司2024 年前三季度實現營業收入44.0 億元,同比增長1.3%,歸母淨利潤2.9 億元,同比下滑14.1%,扣非淨利潤3.5 億元,同比增長15.9%,EPS 爲0.35 元。前三季度扣非淨利潤表現好於歸母淨利潤,主要爲非經常性損益中公允價值變動損失9758 萬元影響。
Q3單季度公司實現營業收入15.7 億元,歸母淨利潤1.2億元。分季度來看,24Q1~Q3公司單季度營業收入分別同比+0.3%/-1.0%/+4.5%, 歸母淨利潤分別同比-28.7%/-19.5%/+4.3%。三季度收入和利潤情況環比上半年均有好轉。
另外,公司擬每股派發現金紅利0.05 元(含稅),加上中報派息、前三季度累計派息率爲43%,派息金額和派息率已高於21~23 年全年。
點評:
上半年面料/襯衣收入分別同比+4%/-12%,Q3 穩中向好收入分品類來看,24 年上半年公司主力產品爲面料、襯衣,分別佔收入比例爲71.0%/21.9%,收入分別同比+3.9%/-11.9%,電和汽、其他產品收入分別佔4.8%/2.4%,收入分別同比+13.1%/-20.8%。三季度相比上半年而言,估計面料保持小個位數增長,襯衣降幅有所收窄。
分地區來看,24 年上半年內銷、東南亞佔比較大、分別佔比37.3%/28.5%,收入分別同比+1.5%/-2.2%,歐美、日韓、其他銷售分別佔收入15.1%/6.2%/12.8%,收入分別同比-12.3%/-7.0%/+22.4%。
毛利率提升,財務費用率因匯兌影響提升,存貨減少、現金流大增毛利率:24 年前三季度毛利率同比提升1.9PCT 至24.4%。分季度來看,24Q1~Q3公司單季度毛利率分別同比+2.8/+3.9/-0.6PCT 至23.5%/25.8%/23.9%。
費用率:24 年前三季度期間費用率同比提升0.6PCT 至13.1%,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.2%/5.7%/3.8%/1.3%,分別同比-0.1/-0.8/-0.6/+2.0PCT,其中財務費用率提升主要爲人民幣匯率升值帶來匯兌損失影響、上年同期爲匯兌收益。分季度來看,24Q1~Q3 單季度期間費用率分別同比-3.0/+4.7/-0.1PCT。
其他財務指標:1)存貨24 年9 月末較24 年初減少2.3%至20.8 億元,同比減少10.6%;存貨週轉天數爲170 天,同比減少7 天。2)應收賬款24 年9 月末較24年初減少6.0%至8.7 億元,同比增加6.8%;應收賬款週轉天數爲50 天,同比增加12 天。3)前三季度投資損失3388 萬元、上年同期爲收益5526 萬元;公允價值變動損失6209 萬元、同比擴大45.6%;4)經營淨現金流前三季度爲7.6 億元,同比增加373.7%。
短期關注需求走勢,低估值高分紅屬性提供穩健回報考慮到短期國內外需求仍有不確定性,以及投資收益和匯兌方面的拖累超預期,我們下調公司24~26 年盈利預測,對應24~26 年EPS 分別爲0.48/0.66/0.72 元(較前次盈利預測分別下調43%/29%/32%),24/25 年PE 爲13/10 倍,具備低估值、高分紅屬性,維持「增持」評級。
風險提示:國內外需求走弱,影響公司開工和接單;新拓展品類接單不及預期;地緣政治風險;棉價或匯率大幅波動。