9M24 收入结构如下：经纪19%、投行15%、资管6%、净利息-9%、投资55%（剔除其他手续费及长股投）。我们认为业绩低于预期主因1）9M24 交投整体低位致使费类收入承压；2）衍生品业务收紧下需求下降，从而影响投资收益。事件：10/30，中金公司披露2024 年三季報，業績略低於預期。9M24 公司實現營收134.5億元，同比-23%，歸母淨利潤28.6 億元，同比-38%；其中3Q24 歸母淨利潤6.3 億元，同比-40%，環比-36%；9M24 加權ROE（未年化）2.64%，同比-2.2pct。
9M24 證券主營收入同比下滑23%，大幅跑輸板塊（同比下滑5%），業務線同比均承壓。
9M24 中金公司實現證券主營（剔除大宗商貿和其他收益）收入133.3 億/同比-23%。分項看，9M24 各業務收入（同比增速）如下：經紀25.6 億（-27%）、投行20.6 億（-21%）、資管8.4 億（-12%）；淨利息虧損11.9 億（虧損幅度擴大）、淨投資73.7 億（-18%）。
9M24 收入結構如下：經紀19%、投行15%、資管6%、淨利息-9%、投資55%（剔除其他手續費及長股投）。我們認爲業績低於預期主因1）9M24 交投整體低位致使費類收入承壓；2）衍生品業務收緊下需求下降，從而影響投資收益。
穩健擴表，期待後續受益於風控指標優化。3Q24 末中金公司總資產6554 億元，較年初+5%；歸母淨資產1088 億元，較年初+4%，期末經營槓桿5.18 倍（剔除客戶資金，1H244.97 倍）。中金公司作爲優質頭部券商，有望受益於9 月20 日新修訂的券商風控指標體系，且公司爲首批獲准開展互換便利操作的機構，後續期待用表能力提升。
投資收入短期承壓。公司期末金融投資資產3,666 億元，較年初+1.2%，期末投資槓桿3.37 倍（金融投資規模/歸母淨資產），環比+0.15 倍，測算得3Q24 年化投資收益率3.77%/較2Q24 年化收益率-0.31pct，預計主因持有的場外衍生品對沖權益持倉規模仍然較大。
此外，因匯率波動，用於對沖外幣敞口而開展的外匯衍生品業務產生的匯兌收益下降。
3Q24 境內IPO 業務同比回暖；境外投行優勢維持。境內投行業務方面，按發行日口徑，3Q24 公司IPO 主承銷規模20 億元/yoy-75%（ 行業yoy-86% ） ， 市佔率13.2%/yoy+5.7pct，排名行業第3 位；再融資主承銷規模17 億元/yoy-93%（行業yoy-83%），市佔率8.6%/yoy-11.1pct，排名維持行業第2 位；債承規模3784 億/yoy+21%，市佔率9.7%/yoy+1.5pct，排名行業第3 位。從項目儲備看，截止10 月30日，中金A 股股權融資（IPO+定增+配股+優先股）進行中排隊項目共16 單（排名第4），爲未來投行業務釋放業績注入動力。境外投行業務方面，根據Wind，9M24 公司港股股權承銷（IPO+增發+配股）規模排名行業第一，公司持續鞏固大項目優勢，9M24 港股十大IPO 中中金公司承銷8 單。
投資分析意見：下調盈利預測，維持增持評級。公司9M24 經紀業務同比雙位數下滑，顯著跑輸市場（同期市場日均股基成交額yoy-8%），因此我們下調公司股基成交額假設，同時公司3Q24 年化投資收益率不及預期，因此下調投資收益率假設，從而下調盈利預測。
我們預計2024-2026E 歸母淨利潤分別爲45、54、60 億元（原預測52、58、64 億元），同比分別-26%、+19%、+11%。當前股價對應24E 爲1.95xPB，考慮到中金公司作爲優質券商，是資本市場改革受益標的，且公司境外投行優勢穩固，維持公司“增持“評級。
風險提示：10 月11 日，中金公司收到證監會行政處罰事先告知書；5 月10 日，北京證監局披露對中金公司採取責令改正行政監管措施的決定。
