净息差韧性凸显。报告期内公司净息差为2.82%，同比-21bp，较上季度-1bp。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.74%、2.24%，较上季度+6bp、+5bp，生息资产收益率上行速度略高于计息负债上行速度，息差环比小幅收窄预计主因生息资产扩张速度下降。事件：常熟銀行發佈2024 年三季報。報告期內，公司實現營業收入83.70 億元，同比+11.30%；歸母淨利潤29.76 億元，同比+18.17%；ROE（加權）14.96%，同比+0.77%。
業績增長保持穩健，投資收益爲主要驅動。2024 年前三季度營業總收入83.70 億元，同比+11.30%。淨利息收入69.03 億元，同比+6.15%，佔比同比-4.00pct，淨利息收入增速邊際收窄。非息收入14.67 億元，同比+44.25%，佔比同比+4.00pct；其中投資淨收益同比+92.54%，佔比同比+6.75%，爲非息收入增長主要驅動力。成本收入比35.17%，同比-4.13pct，成本有效縮減。
零售貸款規模環比縮減，存款定期化放緩。截至報告期末，公司貸款總額2396.86 億元，較上年末+7.75%，較上季度末+0.31%，貸款增速放緩。分結構看，對公、零售、票據分別較上季度末+0.57%、-1.19%、+13.19%，零售貸款規模收緊，爲貸款擴張的主要拖累。截至報告期末，公司存款總額2846.09 億元，較上年末+14.79%，較上季度末+0.65%；其中活期、定期存款佔比18.66%、71.67%，較上季度末+0.13pct、-0.21pct，整體存款定期化有所放緩。
淨息差韌性凸顯。報告期內公司淨息差爲2.82%，同比-21bp，較上季度-1bp。生息資產平均收益率、計息負債平均成本率分別爲4.74%、2.24%，較上季度+6bp、+5bp，生息資產收益率上行速度略高於計息負債上行速度，息差環比小幅收窄預計主因生息資產擴張速度下降。
資產質量略有波動，風險抵補維持高位。截至報告期末，公司不良率、關注率爲0.77%、1.52%，較上季度末+1bp、+16bp，資產質量情況略有波動，預計零售資產風險暴露有所增加。撥備覆蓋率、貸款撥備率爲528.40%、4.09%，較上季度末-10.41pct、-0.02pct；撥備覆蓋率仍維持較高水平，具備較強風險抵禦能力。
投資建議：公司堅持服務「三農」及小微企業市場的發展戰略，經營業績保持穩健提升，資產不良率維持低位。預計2024-2026 年公司營業收入爲109.00、119.62、133.39 億元，歸母淨利潤爲38.59、44.50、51.47億元，BVPS 爲9.48、11.24、12.65 元，對應10 月25 日收盤價的PB 估值爲0.75、0.63、0.56 倍。維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動、資產質量惡化、零售業務擴張不及預期
