2）GLP-1 出海持续兑现，公司布局全球多肽市场成果显著。在国际业务上，2024 年前三季度国际业务收入占比高达49.87%，同比增长132.82%。事件：2024 年10 月29 日，翰宇藥業發佈2024 年第三季度報告，2024Q1-3 實現營業收入3.75 億元（YoY-6.56%），歸母淨利潤-0.35 億元（YoY+80.72%），扣非淨利潤-0.94 億元（YoY+60.36%）；2024Q3 單季度實現營業收入1.20 億元（YoY+56.67%），歸母淨利潤-0.24 億元（YoY+83.30%），扣非淨利潤-0.34 億元（YoY+73.90%）。
點評：
1）公司2024 年三季度報告顯示，公司虧損幅度大幅縮小，現金流顯著改善。翰宇藥業在2024 年第三季度雖然仍然錄得虧損，但虧損幅度的大幅縮小和現金流的顯著改善表明公司的經營狀況正在逐步好轉。2024 年Q3營收達1.20 億元，同比增長56.67%，顯示出強勁的市場恢復趨勢。此外，公司歸母淨利潤和扣非淨利潤分別實現顯著增長，分別提高80.72%和60.36%，主要得益於成本控制優化和國際市場擴張帶來的收益增加。
2）GLP-1 出海持續兌現，公司佈局全球多肽市場成果顯著。在國際業務上，2024 年前三季度國際業務收入佔比高達49.87%，同比增長132.82%。
製劑方面，公司與Hikma、Mullan 等國際夥伴就利拉魯肽等多種多肽產品進行了戰略合作，這些製劑已經覆蓋了美國、加拿大、德國、法國和新加坡等超過30 個國家和地區。2024 年8 月31 日，翰宇藥業與Mullan 就利拉魯肽獨家授權、供應和分銷達成共識，木蘭將根據協議向翰宇藥業支付合作授權費、里程碑付款、供貨價、並獲得兩位數的銷售利潤分成。原料藥方面，公司今年已兩次向海外出口GLP-1 原料藥。2024 年7 月，DS3 RXLLC 與翰宇藥業再次簽約，擬採購金額約810 萬美元的GLP-1 原料藥。此外，9 月26 日，公司司美格魯肽原料藥在美國獲得DMF 備案號，提高了公司在國際市場上的競爭力，爲公司長期發展帶來積極的影響。
3）公司積極擴大全球影響力，探索新的成長路徑。2024 年10 月8 日，公司與碳雲智能、碳雲智肽達成戰略合作，三方將以三靶點減肥/降糖肽項目作爲切入點，探索人工智能技術平台與多肽芯片在多肽藥物開發中的應用；同時，也將結合各自研發資源，合作推動對外藥品合同研發生產外包業務（CDMO）的開展；在商業化方面，就海外藥物市場探討潛在的合作機會。公司將進一步擴建符合FDA 標準的生產基地，提升生產能力以應對日益增長的國際市場需求。同時，公司也將繼續探索大健康領域的新產品線，如功能性飲品和多肽護膚產品，以滿足全球消費者多樣化的健康需求，推動公司持續增長和行業領導地位的鞏固。
盈利預測：我們預計公司 2024-2026 年營收分別爲10.69、17.16、24 億元，同比增速分別 147.81%、60.52%、39.86%，歸母淨利潤分別爲0.75、2.64、5.61 億元，同比增速分別爲114.52%、253.28%、112.72%，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：競爭加劇風險、產品銷售不及預期風險、政策風險。
