公司2024 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为35.06%、3.98%、1.87%、-0.15%，同比+6.54、+1.15、-0.07、-0.02pct；其中24Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为36.23%、4.62%、2.11%、0.03%，同比+5.4、+1.62、+0.15、+0.12pct。销售费用率显著提升，参考24H1 的情况，我们预计主要由于广告、推广及促销费增加所致；管理费用率同比提升，主要由于折旧及人员费用增加所致。事件：公司2024 年前三季度實現營業收入33.21 億元，同比-16.85%，歸母淨利潤4.65 億元，同比-43.82%；其中2024Q3 實現營業收入10.02 億元，同比-24.1%，歸母淨利潤1.49 億元，同比-31.84%。
收入端，公司增速承壓。參考24H1 的趨勢，我們預計Q3 剃鬚刀收入增速同比下滑較爲明顯。分品牌看，公司對「POREE 博銳」品牌極致性價比運營模式進行優化，更精準對接高性價比消費人群，提升博銳品牌市場份額，收入同比增速我們預計延續24H1，表現好於飛科品牌。
2024 年前三季度公司毛利率爲56%，同比-1.71pct，淨利率爲13.99%，同比-6.72pct；其中2024Q3 毛利率爲56.92%，同比-0.41pct，淨利率爲14.88%，同比-1.69pct。參考24H1 的情況，我們預計主要是由於吹風機毛利率同比下降所致。
公司2024 年前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲35.06%、3.98%、1.87%、-0.15%，同比+6.54、+1.15、-0.07、-0.02pct；其中24Q3 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲36.23%、4.62%、2.11%、0.03%，同比+5.4、+1.62、+0.15、+0.12pct。銷售費用率顯著提升，參考24H1 的情況，我們預計主要由於廣告、推廣及促銷費增加所致；管理費用率同比提升，主要由於折舊及人員費用增加所致。
投資建議：收入端，電吹風品類收入表現較好；利潤端，公司產品結構顯著提升；分品牌看，博銳增速較好貢獻收入增長。隨着後續公司剃鬚刀和電吹風的新品類落地，收入業績有望得到修復。根據公司三季報的情況，我們參考中報的趨勢降低了剃鬚刀業務的收入增速，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲6.2/6.7/7.4 億元（前值7.5/8.1/9.1 億元），對應動態PE 爲26.3x/24.5x/22.3x，維持「買入」評級。
風險提示：產品結構升級不及預期；新品推廣不及預期；原材料價格波動風險。
