新产能持续释放，公司产销持续增长報告導讀
公司發佈24 年三季報，實現營收16.34 億元，同比增23.57%；歸母淨利潤3.79 億元，同比增24.34%；扣非歸母淨利潤3.69 億元，同比增28.73%。其中24Q3 單季度營收5.63 億元，同比增19.15%，環比增2.69%；歸母淨利潤1.17 億元，同比增3.65%，環比降15.81%；扣非歸母淨利潤1.20 億元，同比增9.72%，環比降9.66%，業績略低於我們此前預期。
投資要點
新產能持續釋放，公司產銷持續增長
24Q3 公司二氧化硅產量9.27 萬噸，同比增15.1%，環比增2.1%；銷量9.14 萬噸，同比增13.4%，環比增2.2%。下午輪胎需求旺盛，公司產銷持續增長，Q3單季度年化產能已超37 萬噸，預計福建7.5 萬噸新產能開始陸續釋放。Q3 公司二氧化硅均價6079 元/噸，同比增5.2%，環比增0.9%。原材料方面，Q3 公司純鹼、石英砂、硫磺採購價同比分別變動-13.4%、-0.77%、+42.99%，環比分別變動-7.16%、-0.64%、+13.19%。產品均價穩中有增，主要原材料純鹼等價格有所下降，24Q3 公司毛利率33.94%，同比增1.53pct，環比降0.54pct。Q3 公司銷售淨利率20.85%，同比降3.13pct，環比降4.58pct，預計主要系財務費用影響，24Q3 公司財務費用同比增加1900 萬元，環比增加2800 萬元。24Q3 公司存貨週轉率5.78、應收賬款週轉率3.37，同比均有所提高。
新產能新產品穩步推進，打開公司成長空間
截至23 年底公司二氧化硅產能33 萬噸，在建10 萬噸，24Q3 已有部分新產能開始貢獻。公司近年在鞏固高分散二氧化硅產能的同時，還開發了硅橡膠、口腔護理、二氧化硅微球等系列產品。24 年8 月23 日公告，擬投資5 億元建設3044 噸/年二氧化硅微球、50 萬升/年瓊脂糖微球、1590 噸/年副產品碳酸鈉項目。公司當前產品需求旺盛，後續新產能新產品的投放有望打開公司成長空間，看好公司業績的持續增長。
盈利預測與估值
產品需求旺盛，後續新產能新產品放量，有望打開新的盈利空間。維持公司24-26年歸母淨利潤爲4.99/5.59/6.49 億元預測，現價對應PE爲14.06/12.56/10.81倍，維持「買入」評級。
風險提示
原材料價格大幅波動；客戶開拓不及預期；產能投放不及預期；匯兌風險等。
