机队规模：根据公司公告，截止2024 年三季度，中国东航总机队规模达到790 架，同比19 年同期增加12%，同比23 年同期增加1.2%。事件：中國東航公告三季度業績，2024 年第三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤26.3 億元，同比下降28.18%；營業收入383.86 億元，同比增長6.23%，業績符合預期。
運營數據：2024Q3 爲航空市場旺季，出行需求旺盛，中國東方航空經營數據持續提升。
根據公司公告，公司Q3 整體ASK 同比19 年+13.69%，整體RPK 同比19 年+16.62%，客座率同比19 年+2.11 pct。國內：公司運量增長高於運力，國內客座率恢復緩慢。2024Q3國內ASK 恢復至2019 年同期的121.07%，同比23 年-1.87%；國內RPK 恢復至19 年同期的124.45%，同比23 年+9.97%；國內客座率與19 年相比+2.33pct，同比23 年+9.31pct；國內客運量恢復至19 年同期的114.26%，同比23 年+9.02%；國際：公司開拓歐洲新航點，國際運力投放超疫情前。公司國際ASK 恢復至19 年同期的100.69%，同比23 年+179.85%；國際RPK 恢復至19 年同期的101.84%，同比23 年+192.99%；國際客座率達到81.54%，與19 年相比+0.93pct，同比23 年+5.49pct；國際客運量恢復至19 年同期的104.14%，同比23 年+92.68%。
機隊規模：根據公司公告，截止2024 年三季度，中國東航總機隊規模達到790 架，同比19 年同期增加12%，同比23 年同期增加1.2%。
財務數據：收入—— 根據公司公告，中國東航24Q3 營業收入383.86 億元，同比23 年+6.3%，前三季度共實現收入1025.85 億元，同比23 年+20%；以營業收入/RPK 估算公司Q3 客公里收益爲0.57 元，同比19 年-4.91%，同比23 年-15.72%，票價下降幅度較大。成本——根據公司公告，中國東航24Q3 營業成本336.43 億元，單位成本爲0.42 元，同比19 年+7.43%，同比23 年-2.61%。前三季度單位成本爲0.43 元，同比19 年+8%，同比23 年-5%。 利潤——根據公司公告，中國東航24Q3 實現歸母淨利潤26.3 億元，同比下降28%，前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤-1.38 億元，虧損同比大幅縮窄（去年Q3 錄得虧損-26.07 億元）。匯兌損益——2024 年三季度人民幣兌美元升值1.7%，公司獲得一定匯兌收益，Q3 財務費用同比23 年同期-29.06%。
投資分析意見：受到國際恢復節奏仍慢於預期、今年航空票價表現較爲低迷等因素影響，我們調整24 年國內票價同比增速爲-13%（原假設爲-5%），航空公司業績隨票價及油匯變化波動較大且考慮四季度淡季以來市場票價水平仍較爲低迷，故下調24-26E 盈利預測至-16.75/46.54/81.43 億元（原預測爲54.44/97.34/123.76 億元），對應公司24-26E PE-51/18/11x。東航短期盈利能力受部分國際航線復甦慢、寬體機利用率不足影響，但隨着國際航線進一步復甦，國內運力釋放後25-26 年國內市場供需結構將逐步改善，航司收益水平及飛機利用率均有望提升，以26 年完全常態化運行爲假設，目前市值對應26 年盈利預測PE 爲11X，仍低於三大航歷史估值中樞，維持「增持」評級。
風險提示：油匯大幅波動，宏觀經濟增速不及預期，國際復甦不及預期，空難等突發事件
