营收持续向上修复表现。截止2024 前三季度，招商银行实现累计营收约2527 亿元（YoY-2.91%），其中净利息收入1573 亿元（YoY-3.07%）。事件：
招商銀行發佈24 年三季度業績。截止24 年三季度，企業實現營收約2527億元，歸母淨利潤1132 億元，YoY-0.62%；不良率0.94%，不良撥備覆蓋率432.15%。
點評摘要：
營收持續向上修復表現。截止2024 前三季度，招商銀行實現累計營收約2527 億元（YoY-2.91%），其中淨利息收入1573 億元（YoY-3.07%）。
非息淨收入954 億元，同比下滑2.63%。撥備前利潤表現整體貼合營業收入變動趨勢，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3 增速爲-6.08%、-4.52%、-2.66%。
息差方面：負債成本率改善支撐息差企穩。具體表現如下：1. 24Q1-3 企業淨息差受壓至1.99%，低於2024 年中的2.00%，但向下趨勢相比2023至今年Q1 大幅放緩；2. 收益端：2024 前三季度，受央行下調LPR 及房貸利率政策影響，招商銀行生息資產收益率爲3.56%，環比-4bp。3. 成本端：負債成本率改善。在掛牌存款利率下調後，招商銀行24 年前三季度計息負債成本率爲1.69%，較24Q1、24H1 釋放約6bp、3bp 空間，成爲息差企穩主要支撐。
進入2024 年以來招商銀行營收、盈利能力延續向上修復趨勢。24Q1-3招商銀行歸母淨利潤同比-0.62%，較年中向上修復18bp。
資產端：截止24Q3 招商銀行生息資產總計112,931 億元，較24H1 上升776 億元（環比+ 0.7%）。結構上，貸款、金融投資、同業及拆放、存放央行較24H1 各餘額規模環比變動+0.2、+0.6、+2.0、5.0pct。
負債端：2024Q3 招商銀行計息負債餘額99,455 億元，較24H1 增加542億元（環比+0.5%）。負債結構上，存款、已有債券、同業負債及向央行借款較24H1 各餘額規模環比變動+0.8、-14.5、-1.7%和+16.5%。
資產質量穩健，撥備維持高位。24Q3 末不良貸款率0.94%與上季持平，逾期率1.36%（環比改善6bp）；不良撥備覆蓋率432.2%。
盈利預測與估值：
招商銀行24Q3 企業盈利能力具有韌性，息差企穩，資產質量穩健。我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長爲2.25%、3.79%、3.19%，對應現價BPS：41.38、45.21、49.64 元。我們使用股息貼現模型測算目標價爲43.02 元，對應24 年1.04x PB，現價空間15%，調整爲「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大
