维持“增持” 评级，上调目标价至14.49元，对应2024年 2.0xPB。本報告導讀：
盈利表現與業績快報一致，公司持續向中大型券商轉型，收購國都證券部分股權將開啓新篇章，值得期待。
投資要點：
維持「增持」 評級，上調目標價至14.49元，對應2024年 2.0xPB。
公司2024 年前三季度營收/歸母淨利潤119.0/12.6 億元，同比-5.8%/-4.9%，其中Q3 單季歸母淨利潤4.8 億元，同比+14.7%/環比+42.6%，與業績快報一致；加權平均ROE 同比-0.42pct 至4.59%。公司收購國都證券部分股權事項落地加速，併購爲長期發展蓄勢，期待兼併成效。考慮9/24 以來市場有力提振，略上調24-26 年盈利預測EPS至0.49/0.52/0.56 元（前值爲0.48/0.51/0.55 元），上調目標價至14.49元，對應2024 年2.0xPB，維持「增持」評級。
投行業務下滑拖累表現，單季投資改善支撐業績。1）從調整後營收（營業收入-其他業務成本）下滑因素拆分看，投行收入同比下滑34%是主要原因，貢獻了業績下滑的56%。而投行業務下滑主因收緊股權融資節奏的政策影響，前三季度公司股權投行承銷規模6.54億元（按發行日統計），較去年同期下滑93%；2）投資收入改善是業績穩健的重要支撐，前三季度公司投資收入實現10.4 億元，同比+15.0%，其中Q3 單季4.6 億元，環比+289%/同比實現扭虧，預計主因股債市場改善下投資收益率提振。
收購國都證券部分股權事項加速推進，開啓遠景目標新篇章。公司明確以「十四五」規劃和2030 遠景目標爲依託，力爭在「十四五」期末實現「全面進入前20，奮力衝刺前15」的目標，向中大型券商加速轉型。2024 年以來，公司通過多輪受讓，擬取得國都證券合計34.3%股權。7 月16 日，公司變更爲國都證券主要股東的申請已獲證監會受理。若未來進行整合，預計協同亮點在於區域互補和中歐基金股權，更重要的是實現綜合實力躍升，爲長期發展蓄勢。
催化劑：收購國都證券部分股權事項推進
風險提示：權益市場大幅波動；併購整合進展不及預期。
