營業收入微增,歸母淨利潤實現大幅增長。2024 年前三季度,公司實現營業收入909.86 億元(+0.40%),歸母淨利潤44.29 億元(+56.22%),扣非歸母淨利潤43.80 億元(+100.04%)。其中,第三季度營收326.76億元(+0.80%),歸母淨利潤13.21 億元(+0.24%),扣非歸母淨利潤12.61 億元(+37.24%)。2024 年前三季度,公司營業收入小幅增長受電價下降及電量增長綜合影響,前三季度公司平均上網電價爲449.6 元/MWh(-3.98%),上網電量2021.19 億千瓦時(+4.10%)。公司歸母淨利潤同比大幅增長主要原因是提質增效措施落地見效,通過開展燃料保供控價,搶發效益電量,公司整體經營局面持續向好;扣非歸母淨利潤大幅增長的原因是公司經營指標總體向好,同時2023 年同期受公司之子公司大唐安徽發電有限公司處置淮南洛能發電公司部分股權影響,扣除非經常性損益的淨利潤減少3.2 億元。
2024Q3 煤電電量小幅增長,水電電量同比下降,風光新能源電量增幅較大。
2024 年第三季度,公司煤電上網電量558.14 億千瓦時(+1.54%),氣電上網電量63.21 億千瓦時(+12.81%),水電上網電量124.23 億千瓦時(-0.10%),風電上網電量34.08 億千瓦時(+23.10%),光伏上網電量17.55 億千瓦時(+47.43%)。
公司持續推動火電、新能源項目建設,業績規模有望進一步提升。2024 年前三季度公司投資性淨現金大幅增加,反映出公司加快電源項目落地,公司火電、新能源發電項目有序落地,未來公司在建項目逐步投運,業績有望持續增長。
風險提示:電量下降;電價下滑;煤價上漲;來水量情況變差;項目投運不及預期。
投資建議:維持盈利預測,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲50.3/56.2/61.8 億元,分別同比增長268.1%/11.9%/9.9%;EPS 分別爲0.27、0.30、0.33 元,當前股價對應PE 爲10.7/9.6/8.7X。給予公司2024 年11-12xPE,公司合理市值爲553-603 億元,對應2.99-3.26 元/股合理價值,較目前股價有10%-20%的溢價空間,維持「優於大市」評級。