事件:公司公佈2024 年第三季度報告。2024 年前三季度實現營業收入30.16 億,同比下降28.38%,實現歸母淨利潤2.16 億元,同比下降54.22%;第三季度實現營業收入爲8.93 億元,同比下降33.99%,實現歸母淨利潤0.11 億元,同比下降89.78%,主要系電影市場總票房表現不佳,公司影片供給有所欠缺。
點評:2024 年前三季度電影市場整體低迷,Q3 總票房大幅下降,暑期檔表現尤其不佳。24 年前三季度全國電影總票房爲346.33 億元,同比下降24%,觀影總人次8.13 億。24 年7-9 月全國電影總票房爲108.66 億元,同比下降43.76%,其中每月同比分別下降38.4%/48.1%/48.5%。2024 年暑期檔表現遜色,實現總票房116.41 億,同比下降43.6%,暑期檔僅有7 月16 日上映的《抓娃娃》獲得了超30 億票房,其次是一部10 億以上票房的影片《默殺》,而23 年同期則有多部超20 億票房影片,30 億票房以上有《孤注一擲》、《消失的她》,其次是兩部20 億以上票房的影片。
分業務來看:1)創作板塊:2024 年前三季度公司主導或參與出品並投放市場的電影共34 部,累計實現票房195.01 億元,佔同期國產影片票房總額73%。在國產票房前十的影片中,公司參與出品的電影占據8 位。《志願軍:存亡之戰》奪得國慶檔影片票房冠軍,截至10 月30 日票房累計達到11.60 億。公司後續待播重點影片有《射鵰英雄傳:俠之大者》、《小小的我》等。2)發行板塊:前三季度公司主導或參與發行國產片共425 部,累計票房達221.83 億元,佔同期國產影片票房總額91.37%。中國電影具備進口影片發行資質,前三季度發行進口影片共80 部,累計票房55.26 億元,佔同期進口影片票房總額的 78.01%,其中《異形:奪命艦》等影片票房表現超出預期,24Q4 仍有《哈利波特》系列大IP 上映。3)放映板塊:截至24 年9 月末公司旗下擁有營業控股影院128 家,銀幕965 塊;公司旗下控參股院線和控股影院合計覆蓋全國23875 塊銀幕和297.7 萬席座位,公司銀幕市場佔有率爲29.85%(2023 年同期爲28.79%)。
前三季度公司旗下控參股院線和控股影院合計實現票房91.13 億元。4)科技板塊:前三季度中影巴可放映機新增銷售1612 套,在同期全國新增銀幕市場佔比爲58.49%。5)服務板塊:前三季度中影基地爲391 部影片提供製作服務,中影雲票務平台註冊用戶爲1683.51 萬人,接入影院數達11406 家,超過全國可統計票房影院總數的85%。
盈利預測、估值與評級:公司爲電影出品發行龍頭,具備進口影片發行壁壘,後續儲備影片上映帶來業績改善。鑑於電影市場短期承壓,公司部分影片票房成績不確定性增強,下調24-25 年收入預測至42/55 億元(較上次預測-43%/-36%),新增26 年收入預測60 億元;下調24-25 年歸母淨利潤預測至1.85/4.82 億元(較上次預測-84%/-65%),新增26 年歸母淨利潤預測6.27 億元。公司影視產業鏈全佈局,競爭優勢顯著,維持「增持」評級。
風險提示:觀影需求不及預期,影視製作不及預期,政策風險。