金吾財訊 | 華興證券發研報指，特步國際(01368)發佈3Q24經營數據，1)特步品牌：流水中單位數增長，門店客流與連帶率承壓導致線下流水增速放緩至低單位數，其中低線市場街邊店表現優於高層級城市購物中心店；線上增速同樣放緩至高雙位數。特步兒童表現略優於大貨。3Q24零售折扣環比持平但同比小幅改善至75折，庫銷比同樣環比持平但同比小幅改善至4倍。雖然短期流水增長承壓，但特步折扣/庫存均處於健康水平。2)Saucony增設復古與運動時尚產品線後，着手在高線市場開設旗艦大店，3Q24延續上半年優異表現，流水實現超50%的增長。截止3Q24，Saucony線上流水佔比維持於50%+。
該行續指，特步品牌4Q24流水有望高單位數增長，預計2024年整體營收/歸母淨利潤分別同比增長1.5%/21.3%：1)特步品牌10月至今線上線下流水增速均超10%，考慮其雙十一第一波表現良好，且一般雙十一佔四季度流水的~50%，該行預計特步4Q24流水高單位數增長，由此2024全年流水同比增長~8%。在年底庫銷比維持~4倍(vs去年同期4-4.5倍)預期下，該行預計特步品牌2024年營收同比增長4.1%至124.3億元。
該行維持特步國際「買入」評級，上調目標價24%至6.95港元，對應12倍2025年P/E：結合2H24特步品牌營收增速預期與KPGlobal出表影響，該行下調特步國際2024-26年營收3.6%/0.8%/0.9%至145.6/149.2/162.4億元；調整歸母淨利潤-3.0%/+2.0%/+1.4%至12.5/13.9/15.7億元。該行給予特步國際12倍2025年P/E，對應新目標價6.95港元，較舊目標價上調24%，較目前仍有20%的上升空間。
