资产质量保持优秀，风险抵补能力扎实：截至2024年9月未，公司不良贷款率0.66%，与上年末持平，保持在行业前列；关注类贷款占比0.43%，较上年末上升2BP，环比下降2BP，前瞻风险进一步改善。公司拨备覆盖率497.4%，较上年末下降6.89个百分点，环比上升1.38个百分点，风险抵补能力夯实。 2024年9月末，公司核心一级资本充足率8.4%，较上年末上升0.18个百分点。淨利潤增速提升：2024年1-9月，公司實現營業收入172.41億元，同比增長3.23%，歸母淨利潤90.38億元，同比增長10.81%，增速較上半年有所上升；年化加權平均ROE17.55%，同比下降0.79個百分點。2024Q3，營收、歸母淨利潤分別同比增長1.41%、11.27%。公司信貸保持較快擴張，息差企穩，資產質量優異，支撐業績平穩增長。
息差企穩，對公貸款延續較快增長：2024年1-9月，公司利息淨收入136.04 億元，同比增長1.78%；2024Q3單季度同比增長1.53%，增速較上季度由負轉正，預計受益於息差邊際企穩、信貸穩步擴張。測算1-9月公司年化淨息差爲1.66%，與2024H1持平，預計負債成本優化成效逐步釋放。截至2024年 9月未，公司各項貸款總額較上年末增長15.48%，對公貸款動能仍強勁，零售貸款勢頭良好。9月未，公司對公貸款較上年末增長17.41%，佔比較上年末上升1.35個百分點至81.6%。零售貸款較上年末增長7.61%，環比增長 4.17%，2024年以來增速逐季改善。截至9月末，公司各項存款較上年末增長12.08%；存款定期化趨勢延續，9月末公司定期存款佔比較2024H1上升 2.47個百分點至68.49%。
中收增長有所放緩，增速仍優於同業：2024年1-9月，公司非息收入36.37 億元，同比增長9%，佔營業收入比重較上半年下降0.55個百分點至21.09%。 1-9月，公司中間業務收入5.79億元，同比增長15.92%，增速較上半年放緩。公司其他非息收入30.58億元，同比增長7.79%；其中，投資收益30.81億元，同比增長20.32%，受匯率波動影響，匯兌收益同比下降222.95%，拖累公司非息收入。
資產質量保持優秀，風險抵補能力紮實：截至2024年9月未，公司不良貸款率0.66%，與上年末持平，保持在行業前列；關注類貸款佔比0.43%，較上年末上升2BP，環比下降2BP，前瞻風險進一步改善。公司撥備覆蓋率497.4%，較上年末下降6.89個百分點，環比上升1.38個百分點，風險抵補能力夯實。 2024年9月末，公司核心一級資本充足率8.4%，較上年末上升0.18個百分點。
投資建議：公司區域優勢明顯，受益成渝雙城經濟圈建設，業務發展空間廣闊，有助推動業績持續增長。資產端，對公信貸擴張動能強勁，政信業務護城河明顯，資產質量優異。負債端，存款增速快、佔比高。中間業務有望受益财富管理需求擴容，拓展多元化收入渠道。結合公司基本面和股價彈性，我們維持「推薦」評級，2024-2026年BVPS爲19.45元/22.26元/25.39元，對應當前股價PB爲0.80X/0.70X/0.61X。
風險提示：經濟不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行導致淨息差承壓的風險。