2024Q3，油汇价格改善缓解成本费用压力，前三季度实现盈利。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本1207.38亿元，同比+13.52%，为2019 年同期的121.28%；2024年Q1/Q2/Q3，公司单季度成本分别为397.25亿元/388.26亿元/421.87亿元。因Q3油价下降，公司成本端提升主要系业务量增长带来变动成本增加。2024年Q1-Q3，公司毛利率为10.34%，较2019年同期（14.67%）仍有修复空间。事件：公司發佈2024年三季報。經營數據方面，客運量來看，2024年1-9月公司國內、國際、地區旅客運輸量分別爲11001.52方人次、1290.13方人次， 148.25萬人次，爲2019年同期的114.27%、84.11%、74.31%；運力供需對比來看，2024年1-9月，公司國內、國際、地區ask/rpk分別爲2019年同期的118.59%/120.46%、81.16%/80.84%、71.50%/73.17%；客座率來看，至 2024年9月，公司國內、國際、地區客座率分別爲85.98%、84.46%、76.66%。
財務數據方面，2024年Q1-Q3，公司累計實現營業收入1346.61億元，同比 +12.7%，爲2019年同期（1166.65億元）的116.8%，超出2019年同期水平；實現歸母淨利潤19.65億元，同比+48.86%，爲2019年同期（40.78億元）的48.19%；實現扣非後歸母淨利潤-5.79億元。
2024Q3，署運旺季業務量強勁釋放拉動收入端同比增長，單季營收創年內新高。收入端來看，2024年Q1-Q3，公司營業收入1346.61億元中， Q1/Q2/Q3單季度營收分別爲446.01億元/401.89億元/498.71億元。因 2024Q3署運旺季需求強勁釋放，公司業務量增長顯著，儘管因我國當前居民購買力承壓、出行消費結構變化調整等因素，導致票價水平有同比下降，但業務量增長仍拉動公司Q3營收同比增長，並創下年內新高。
2024Q3，油匯價格改善緩解成本費用壓力，前三季度實現盈利。成本端來看，2024年Q1-Q3，公司實現營業成本1207.38億元，同比+13.52%，爲2019 年同期的121.28%；2024年Q1/Q2/Q3，公司單季度成本分別爲397.25億元/388.26億元/421.87億元。因Q3油價下降，公司成本端提升主要系業務量增長帶來變動成本增加。2024年Q1-Q3，公司毛利率爲10.34%，較2019年同期（14.67%）仍有修復空間。
費用端來看，2024Q1-Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲3.84%、2.24%、0.28%、3.18%，較2023年同期分別-0.17pct、-0.06pct、-0.04pct、-1.27pct。年內人民幣匯率小幅回升，公司財務費用水平同比回落。
2024Q1-Q3，集團運營飛機913架。公司作爲亞洲第一大航司，運力規模繼續保持行業領先。截至報告期末，集團共計運營架飛機913架。其中， 2024Q1-Q3共引進38架，退出33架。2024H1，公司引進飛機機型以A320 B737、B787、ARJ21爲主，退出以A320、A330、B737、EMB190爲主。
投資建議：我們維持此前盈利預測結果。根據我們的預測，預計公司2024 25／26年或將實現基本每股收益0.03/0.22/0.37元，對應PE爲180.87X/26.63X/16.24X，維持「推薦」評級。
風險提示：國際航線恢復不及預期的風險，原油價格大幅上漲的風險，人民幣匯率波動的風險。
