核心关注投資要點
業績概覽
2024Q1-3 累計，太保歸母淨利潤爲383.1 億元，同比+65.5%；營收3105.64 億元，同比+21.3%；加權ROE 14.6%，同比+4.7pt；壽險NBV 達142.38 億元，同比+37.9%，產險綜合成本率（COR）98.7%，同比持平；盈利大增符合公司業績預增公告，總體符合預期。
核心關注
1、壽險：NBV 加速高增
（1）NBV ：2024Q1-3 累計，太保NBV 同比+37.9%，增速環比2024H1 加速提升15.1pt，我們預計今年三季度高預定利率產品陸續停售，太保積極運作，銷售強勁。
從驅動因素看，新業務價值率是驅動太保NBV 高增的核心因素。2024Q1-3 累計，太保新業務價值率同比提升6.2pt 至20.1%。
（2）隊伍：太保代理人渠道核心經營指標穩中有升，今年前三季度，新保規模同比增長16.3%，核心人力在規模及產能方面雙雙提升，月均核心人力5.8 萬，同比+2.4%，核心人力月人均首年保費6.1 萬元，同比+15%；新增人力顯著改善，增員人數同比+15.5%，新人月人均首年保費同比+35%，新人產能增速顯著。
（3）展望未來：太保持續深化「芯個險」轉型，銀保渠道堅持以價值爲核心，預計2024 年全年仍有望實現高於主要同業的NBV 增速。
2、產險：COR 保持穩定
2024Q1-3 累計，太保產險原保費 1598.19 億元，同比+7.7%，其中，車險、非車險原保費同比分別爲+3.3%、+12.2%；COR 爲98.7%，同比持平，符合預期。
3、投資：投資收益大增
2024Q3 末，太保投資資產2.58 萬億元，較上年末增加14.9%；淨投資收益率、總投資收益率分別爲2.9%、4.7%，同比分別-0.1pt、+2.3pt，太保積極配置長久期固收資產，拉長資產久期，強化權益投資的主動管理，得益於股市上漲，太保投資收益大幅提升，並驅動公司利潤大增。
盈利預測及估值
中國太保錨定高質量發展，長航轉型二期縱深推進，發展動能增強，經營業績積極向好。鑑於投資收益的大增，我們調高太保的全年盈利，預計2024-2026 年太保歸母淨利潤同比增速65.5%/11.6%/19.8%。現價對應2024-2026 年PEV 0.61/0.55/0.50 倍PEV。給與目標價48.49 元，對應2024 年集團0.8 倍PEV，維持「買入」評級。
風險提示
改革推進滯緩，經濟環境惡化，長端利率大幅下行，資本市場劇烈波動。
